大豆持续上涨行情难以延续 菜粕继续维持偏强走势

研报正文

【美豆】

自开盘以来，美豆一直呈现高位震荡态势，市场驱动整体仍不明朗。美豆贴水以及盘面 1-3 月间价差呈现上涨态势，巴西降雨不及预期导致作物减产风险 有所增加，但预期未来一周降雨量有所增加，巴西早播大豆近期收割单产表现相对 比较差，阿根廷近期市场消息整体来看比较清淡。因此，整体来看，当前美豆市场在美国强现货与南美弱预期二者之间呈现持续焦灼状态。

我们认为近期的反弹可能更多源于市场由此前交易预期转为交易现实，由于阿根廷销售增加短期仍然看不到， 未来一周巴西降雨是否真的能出现增加仍然具有较大的不确定性，因此在前期下跌 较深充分交易后，市场对于该预期的交易强度已经开始明显减弱。

但另一方面，巴 西大豆收获推迟导致美豆出口窗口期延长已经可以看到，并且最近两周中，巴西产 地降雨整体不及预期也被市场所认知，因此现货方面仍将维持偏紧态势，今日美国 贴水的上涨也确实在引发市场担忧，所以我们预计近期市场可能会短期交易一部分 现货矛盾。因此不过无论如何，鉴于今年平衡表整体比较宽松同时需求前景悲观，持续上涨可能难以延续，不建议反向参与做多。

【豆菜粕】

昨天国内现货成交状况较好，一方面因为近期市场确实有备货需求， 另一方面也是因为昨天山东地区停机限产，M15 价差整体走势较强。当前豆粕单边我们维持偏谨慎思路，看不到好的上涨动力，但是下行空间也有限，谨慎观望为主。

钢联口径数据显示，截止 12 月 22 日当周，油厂大豆压榨量为 161.25 万吨，开机率 为 54%；较预估低 12.42 万吨。其中大豆库存为 505.01 万吨，较上周增加 18.82 万 吨，增幅 3.87%，同比去年增加 135.71 万吨，增幅 36.75%；豆粕库存为 83.56 万吨， 较上周增加 2.29 万吨，增幅 2.82%，同比去年增加 33.17 万吨，增幅 65.83%。

菜粕继续维持偏强走势，市场继续由交易此前基本面数据转向榨利亏损的情况， 加之菜粕需求较好，菜粕整体有走强态势。

数据显示，截止 12 月 22 日当周，沿海 地区主要油厂菜籽压榨量为 11.6 万吨，本周开机率 31.33%；菜籽库存为 35.9 万吨， 较上周下降 9.5 万吨；菜粕库存为 3.5 万吨，环比增加 0.37 万吨。库存数据上看， 随着菜籽到港量逐步增加菜籽菜粕库存整体呈现稳定上升态势。未来一段时间供需上看，菜系市场仍然以供需偏宽松为主，但盘面可能会伴随着预期的调整略有改善。

交易策略

单边：市场仍然看不到太多实质性利好，预计反弹空间有限，贴水同样无太大上涨空间，继续维持逢高抛空操作。

套利：MRM05 价差短线做缩小。

期权：卖 M2405-P-3250&卖 M2405-C-3450。

大豆压榨利润

基差价差图