受地缘政治风险影响 贵金属呈现小幅反弹

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

也门胡塞武装组织袭击马士基航船并引发美国军方反击，事件再次引发红海航线安全性疑虑，地缘政治风险使得伦敦黄金在美元汇率和美债利率回升的情况下仍小幅反弹至 2073 美元/盎司;目前贵金属仍处于春季躁动阶段，美联储降息预期使得贵金属易涨难跌。

本周关注美欧 12 月 PMI(周二周三)以及美国非农就业(周五)，如果经济数据低于市场预期则可能促进美联储尽快降息并有利于贵金属表现。

中线行情：

从中长期看，伦敦黄金 2023 年继续处于 2015 年底以来的长期上涨周期，以及 2020 年下半年以来的 1600-2100 美元/盎司宽幅震荡中周期。我们预计2024年美国制造业加库存将部分对冲服务业的周期性疲软，美国经济增长动能小幅放缓但仍高于潜在增长潜力，就业市场正常化但仍存结构性紧俏现象，通胀压力继续回落难度加大且不排除阶段性上行可能性，经济动能放缓以及海外风险上升背景下美联储提高通胀容忍度实施预防性温和降息，美元汇率与美债利率均偏弱调整但调整幅度受到限制。

在这种情况下我们预计 2024 年伦敦金银将延续2023年的偏强运行态势，但难以出现 2019 年 6 月至 2020 年8 月那样的显著上涨行情，“反弹-调整-反弹”的整体节奏类似于 2023 年;预计2024 年伦敦黄金核心波动区间为 1900-2250 美元/盎司，伦敦白银核心波动区间为23-29 美元/盎司，金银比值有望进一步回落到 75-80 区间之内;2024 年人民币金价将延续慢牛上行趋势但上行斜率将有所放缓，人民币金价核心波动区间为450-530 元/克，人民币银价核心波动区间为 5500-7200 元/千克。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、当地居民称以色列周一从加沙城部分地区撤出坦克，同时宣布计划改变战术并削减部队人数，但加沙其他地区的战斗仍在继续;以色列表示军方将于本月在加沙境内撤军，并转向为期数月的更局部的扫荡行动。一位美国官员表示，这一决定似乎预示着转向在加沙北部低强度的行动。

2、朝中社报导，朝鲜领导人金正恩在朝鲜劳动党召开的第八届九中全会闭幕时发表长篇讲话，猛烈抨击美国，称美国的政策使爆发战争必不可免，并誓言在2024 年发射三颗新的间谍卫星、建造军用无人机并增强核武库。

3、丹麦航运集团马士基表示，该公司集装箱船杭州号遭胡塞武装攻击，促使马士基暂停所有通过红海的航行 48 小时。在接获马士基杭州号的求救信号后，美国海军艾森豪号和格雷夫利号出动直升机，对在红海南部攻击马士基杭州号的四艘胡塞武装的船只进行自卫还击，击沉了其中三艘。第四艘船则逃离该地区。

4、需求加速收缩，特别是季节性影响下海外需求明显放缓，中国12月官方制造业 PMI 连续第三个月位于荣枯线下方，并逊于市场预期，显示中国经济回升动力仍然偏弱。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周日联合公布，12月官方制采购经理人指数(PMI)续降至 49，为六个月低点，并逊于路透调查预估中值 49.5，这也是该指数连续第三个月处在萎缩区域。