新棉加工仍未结束 棉价反弹空间受到抑制

研报正文

一、行情综述

郑棉主力 2405 合约价格震荡走高，最终收盘价较上个交易日上涨0.16%，收于15670元/吨，较上一个交易日上涨 25 元/吨。隔夜 ICE 美棉大幅走跌，主力合约上涨1.29%，报收 80.93 美分/磅。

国际方面，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，地缘政治局势仍未好转。受助于国际原油价格上涨刺激，昨夜美棉相对前期大幅上涨。

国内方面，近期下游市场边际好转及节前备货的推动下，下游纺企成品去库明显，补库带动棉价反弹重心上抬，但持续性有待观察。纺企开机率环比提升，订单增加产销形势好转。但由于新棉加工仍未结束，进口量不小，短期供应充裕，棉价反弹空间受到抑制。总体来看，下游好转带动棉价重心上抬，但仍将维持区间震荡。

二、宏观、行业要闻

1、据 CME“美联储观察”：美联储 2 月维持利率在 5.25%-5.50%区间不变的概率为91.2%，降息 25 个基点的概率为 8.8%。到明年 3 月维持利率不变的概率为 29.2%，累计降息25 个基点的概率为 64.8%，累计降息 50 个基点的概率为 6.0%。

2、美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为加息周期可能已经结束，没有讨论何时开始降息。

3、据中国棉花协会发布的全国棉花收购加工周报，上周（2023 年12 月25 日-2024 年1 月 1 日），全国籽棉收购临近结束，价格持平略涨。全国籽棉周平均收购价为7.29 元/公斤，环比上涨 0.04 元/公斤。其中新疆 7.25 元/公斤，内地为 7.62 元/公斤。上周，新疆机采棉收购量降至 4.1 万吨，后期收购尾花质量有所下降，收购价仅为6.84 元/公斤，环比下跌 0.18 元/公斤；手摘棉收购量 1.7 万吨，收购价为 8.29 元/公斤，环比下跌0.03 元/公斤。新疆棉籽价格保持稳定，均价在 2.87 元/公斤左右，环比持平。

4、据中国棉花协会发布的全国棉花收购加工周报，截止 2024 年1 月1 日，全国皮棉累计加工量 508.6 万吨，同比增长 19.8%。其中，新疆为 497.8 万吨，同比增长18.7%；内地为 10.7 万吨，同比增长 1 倍。

5、根据国家统计局数据，2023 年 1-11 月，我国服装行业规模以上企业工业增加值同比下降 8.3%，降幅比 1-10 月收窄 0.2 个百分点，11 月当月规模以上企业工业增加值同比下降 5.5%，降幅比 10 月收窄 0.2 个百分点；规模以上企业完成服装产量176.78 亿件，同比下降 9.95%，降幅比 1-10 月收窄 0.13 个百分点，2023 年 1-11 月，我国服装行业实际完成投资同比下降 3.4%，降幅比 1-10 月收窄 0.9 个百分点。

6、据全国棉花交易市场，截止 1 月 3 日 2023/2024 年度新疆棉累计加工503.37 万吨，较上一日增加 2.68 万吨，较去年同期增加 75.34 万吨，同比增幅 17.6%。

7、据中国棉花网，阿克苏、库尔勒、乌鲁木齐等地棉花监管库反馈，12 月下旬新疆棉汽运出疆量较 11、12 月份反弹的势头非常明显，出疆车辆增多。一方面是受近期疆内外库点新疆机报价差距逐渐拉大到 600-700 元/吨，较 10、11 月份上调 200 元/吨以上，移库销售对新疆轧花厂、棉商而言吸引力上升；另一方面 11 月中旬以来，贸易商“跑步入市”，郑棉套保盘增多，需要移至内地交割库在套保和套利间切换；再者，近期内地库新疆棉量价双升及运费持续上涨、疆内短倒业务减少及监管库逐渐“棉满为患”也刺激棉花企业发运热情。

四、分析及策略

国际方面，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，地缘政治局势仍未好转。受助于国际原油价格上涨刺激，昨夜美棉相对前期大幅上涨。由于全球纺服消费复苏缓慢，ICE 棉价短期缺乏持续性的上涨驱动。

国内方面，在美棉收高带动下，郑棉今日延续上行。随着新棉产量逐渐清晰及棉花进口量持续攀升，导致国内供应端压力依旧高企。近期下游市场边际好转及节前备货的推动下，下游纺企成品去库明显，补库带动棉价反弹重心上抬，但持续性有待观察。纺企开机率环比提升，订单增加产销形势好转。

目前来看，在春节前补库以及企成品去库能够持续的情况下，下游边际好转对棉价的利多依旧存在。但由于新棉加工仍未结束，进口量不小，短期供应充裕，棉价反弹空间受到抑制。总体来看，下游好转带动棉价重心上抬，但仍将维持区间震荡。