政策刺激实际效果存疑 锌价压力仍在

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。整体看，截止至 2024 年 01 月 09 日，精炼锌升贴水维持在升水 195 元/吨附近，较上一交易日上涨 30 元/ 吨，周环比上涨 135 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2024 年 01 月 09 日，LME 近月与 3 月价差报价为-24.5 美元/吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 42.55 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日减少 2.99 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2024 年 1 月 5 日，上海期货交易所精炼锌库存为 21,814 吨，较上一周增加 599 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

海外库存：截止至 2024 年 1 月 5 日，LME 锌库存为220,050吨，较上一交易日减少1,725吨，注销仓单占比为24.31%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2402 收报 21000 元/吨，跌 140 元/吨，跌幅为 0.6%。

逻辑观点：

锌价小幅回落，当前国内锌锭社会库存仍处于历史低位，继续下行空间或有限。宏观层面，美国 2023 年 12 月非农数据超预期，耶伦称美国经济已实现软着陆。

供给端，2023 年 1-12 月精炼锌总量 574.99 万吨，同比增加 5.98%。原料供应端，截止到 12 月 29 日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量 73.7 万实物吨，周环比增加 1.5 万实物吨。锌精矿港口库存 37.4 万吨，周环比增加 3.8 万吨。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。

库存方面，截止到 1 月 8 日国内锌锭社会库存为 5.35 万吨，周度环比增加 0.52 万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存