宏观情绪有所反复 镍供应维持过剩

研报正文

现货方面：

12日SMM1#电解镍报128800-134050元/吨。现货市场，金川升水报4500-4800元/吨，均价4650元/吨，价格与上一交易日相比下调250元/ 吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日相比持平。

金川大板升水再一次上调，主要原因是当前现货市场金川镍板现货较紧，部分现货还在运输过程中，叠加下游近期提前备库情绪高企，现货市场整体成交较好。今日镍豆价格126500-126750元/吨，较前一交易日现货价格下调200元/吨。镍铁价格涨5元/镍，报927.5元/镍。

市场消息整理：

(1)国家统计局发布的最新数据显示，中国2023年12月CPI同比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。CPI环比上涨0.1%，前值为下降0.5%。中国2023年 12月PPI同比下降2.7%，预期降 2.6%，前值降3%。PPI环比下降.3%，前值为下降0.3%。

(2)外媒1月11日消息，淡水河谷首席可持续发展和企业事务官Emily Olson 周三在采访时表示，在未来十年，淡水河谷(Vale)将在加拿大投资100亿美元，以维持其低碳生产价值所在地区的运营。

这笔资金是300亿美元资金的一部分，这些资金将平均分配给北部国家、淡水河谷的故乡巴西和镍矿热点印尼。这些基金于去年9月首次宣布。淡水河谷正在进行全部门资产审查，可能会在该公司位于安大略省萨德伯里的业务中发现更多潜力。淡水河谷也可能很快宣布其正在推进的canour硫化镍加工项目，该项目每年将向通用汽车供应2.5万吨镍。

(3)当地时间1月12日，中共中央对外联络部部长刘建超在华盛顿会见美国国务卿布林肯。双方表示将继续加强对话合作，不断推进落实两国元首旧金山会晤重要共识和成果。刘建超就有关问题阐述了立场，强调双方应相向而行，推动中美关系稳定、健康、可持续发展。双方还就国际和地区问题交换意见。

(4)春节前后历来是央行降准降息的重要窗口。近日，10年期国债期货明显反弹，10年期国债收益率再破2.5%，反映出市场对宏观政策再发力的呼声逐步加强。

1月15日，央行将开展2024年首次中期借贷便利(MLF)操作， MLF利率变化成为市场关注焦点。业内人士认为，宏观政策靠前发力、足量发力，将对稳定经济增长和提振市场信心产生明显效果。

关于降准降息，多位专家表示，从目前经济修复需求、实际利率情况看，一季度降息必要性较强，1月落地的概率较大。而配合政府债券前置发行和信贷开年投放，降准落地也存在可能性，但时点或靠后。

(5)央行数据显示，全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。分部门看，住户贷款增加4.33万亿元，其中，短期贷款增加1.78万亿元，中长期贷款增加2.55万亿元;企(事)业单位贷款增加17.91万亿元，其中，短期贷款增加3.92万亿元，中长期贷款增加13.57万亿元，票据融资增加3410亿元;非银行业金融机构贷款增加1928亿元。

12月份，人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元。据央行初步统计，2023年全年社会融资规模增量累计为35.59万亿元，比上年多3.41万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加22.22万亿元，同比多增1.18万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2206亿元，同比少减3048亿元;委托贷款增加 199亿元，同比少增3380亿元;信托贷款增加1576亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1784亿元;企业债券净融资1.63万亿元;政府债券净融资9.6万亿元;非金融企业境内股票融资7931亿元。12月份，社会融资规模增量为1.94 万亿元，比上年同期多6169亿元。

(6)1月12日周五，美国劳工部数据显示，美国12月PPI同比增长1%，不及预期的1.3%，较11月的0.9%有所反弹;PPI环比为-0.1%，同样不及预期的 0.1%，较前值0%放缓，连续第三个月未增长。

总结展望：

(1)美国12月CPI超预期回升，核心CPI降至两年半新低，叠加此前美国12月非农就业超预期走强，削弱了美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，12月社融平稳增长，12月CPI降幅收窄，物价有望温回升，市场对春节前后降准降息等稳增长政策预期反复。

(2)基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1)全球镍库存延续增势，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，关注电积镍生产成本变化。

2)镍铁方面，镍铁价格小幅反弹，国内镍铁厂亏损幅度收窄，钢厂采购成交有所回暖，但不锈钢产量增量有限，对镍铁需求持稳为主。中长期来看，印尼镍铁待投产项目仍较多，镍铁过剩格局难改，此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，镍相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。

3)不锈钢方面，不锈钢期货震荡运行，原料价格小幅回升，盘面反弹后不锈钢现货成交有所转暖，钢厂整体处于盈利状态，然节前仍处消费淡季，不锈钢下游需求难有起色，关注后续钢厂排产及下游消费情况。

库存方面，本周不锈钢两地库存小幅累库，贸易商以降库为主，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。4)新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱，部分盐厂出现减产。

总体而言，美国12月CPI超预期回升，核心CPI降至两年半新低，此前美国12月非农就业超预期走强，削弱美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。

国内方面，12月社融平稳增长，12月CPI降幅收窄，物价有望温回升，市场对春节前后降准降息等稳增长政策预期反复。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍企业生产情况。

需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。

短期来看，宏观情绪有所反复，镍供应维持过剩，下游补库需求偏弱，LME镍库存近期大幅增加，镍价震荡运行，波动率较大，关注电积镍成本支撑及印尼大选相关进展。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息