地缘政治风险频发背景下 金银价格跌幅受限

研报正文

【贵金属】

周一国际贵金属价格小幅收涨。昨日美股美债休市，避险需求以及降息押注继续支撑金银价格上涨。以色列和哈马斯之间的战争已经超过 100 天，与此同时，胡塞武装表示将坚决回应美国对也门的空袭，在以色列停止入侵加沙之前，将继续对以色列以及驶往以色列的船只进行打击。

因为中东紧张局势引发资金的贵金属的避险需求。欧元区 2023 年 11 月工业产出环比下降 0.3%，预期降 0.3%，前值降 0.7%;同比下降 6.8%，预期降 5.9%，前值降 6.6%。

欧洲央行官员继续打压降息预期。欧洲央行管委内格尔表示，现在谈论降息为时过早，通胀仍然过高，市场有时过于乐观。欧洲央行将根据数据逐次会议作出决定，也许可以等到夏季结束后再考虑降息。

当前市场依然押注美联储最快将于 3 月份降息。我们维持市场对于美联储降息的预期依然过于乐观，这个预期差还将调整和修正的观点。但市场对贵金属一致看涨预期强烈，以及地缘政治风险频发的背景下，金银价格跌幅受限。预计贵金属走势将高位震荡。

操作建议：暂时观望

【铜】

周一沪铜主力 2402 合约震荡下行，外盘铜价昨夜暂时止跌。近期铜价进入震荡向下区间，国内近月仍维持 B 结构到平水，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投回暖，持货商主动上调升贴水报价，下游补库情绪回升，现货升水均价反弹至 100 元/吨。

昨日 LME 伦铜库存回落至 15.6 万吨。宏观方面，欧央行管委霍尔兹曼表示，即使欧元区面临经济衰退的可能，但挥之不去的通胀威胁仍然阻碍欧央行在年内降息的考量，当前地缘政治冲突远未结束，红海局势还在持续升级，市场不应该寄希望于 2024 年提前降息。

国内方面，央行开年首个超额续作 9950 亿 MLF(中期借贷便利),利率维持 2.5%不变，市场普遍预期的 1 月将迎来降准降息有所落空。产业方面：智利国家铜业委员会上调了对 2024 年铜价的预测从此前的 3.75 美元/磅至 3.85 美元/磅，理由是美联储货币政策的转向以及全球能源转型刺激铜的需求增长。

当前美国潜在通胀回升的风险仍然存在，欧央行鹰派官员表达即使陷入衰退也不应将提前降息纳入考量，对市场超前交易降息形成打压;与此同时，国内终端消费季节性回落，显性库存大幅上升，整体预计铜价短期将维持震荡向下走势。

操作建议：逢高做空

【铝】

周一沪铝微跌。现货 SMM 均价 19020 元/吨，跌 110 元/吨，对当月-10 元/吨。南储现货均价 19050 元/吨，跌 100 元/吨，对当月升水 25 元/吨。据 SMM，1 月 15 日铝锭库存 45.6 万吨，较上周四减少 0.3 万吨。铝棒 8.09 万吨，较上周四减少 0.21 万吨。

消费走淡预期持续，铝价重心下行。需要注意到近期铝库存累库不顺畅，原料端氧化铝扰动频发，铝价下行或波折且较缓慢。

操作建议：逢高抛空