碳酸锂需求季节性影响明显 玻璃存在冬储补库的预期

研报正文

【碳酸锂】

供应方面，当前锂盐生产积极性处于季节性低位，盐湖提锂维持冬季正常减产幅度，外购原料提锂利润已由负转正，云母提锂稳定原料来源仍偏少。全球整体供应视角看，非洲部分项目已投建生产、南美盐湖供给释放节奏不稳定、欧美在建项目并未完工。市场出现产能过剩预判，关注供应实际释放速率。

需求方面，行业淡季导致需求无爆发增长概率。部分锂盐厂家继续停止报价，电碳交割品级货源短期趋紧。预计行业维持长协出货为主、散单询价居多格局;下游企业采购策略变化，原料库存缓慢升高。各国重视自身锂资源开发，公布锂电产业链本土化规划。近期产业开工低迷，关注下游未来排产情况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂筑底企稳，价格持平96200元/吨，期现价差变至800元。现货市场实际成交稀少，下游材料厂家囤货时点未到。市场采购无明显变化，上下游撮合成交难度不小。首个合约已平稳结束交割，后续临近合约持仓量偏低，仓单情况维持在相对高位，短期基差波动风险重新上行。

总体而言，供应增速低于市场中性预期，锂盐供应收缩情况持续发生;需求季节性影响明显，补库预期已成为交易关注点。锂价进入阶段性底部，消息面炒作热度有所体现，情绪面无明确指引。昨日期货窄幅震荡，资金交易活跃度偏低。日内波动率上行，南美企业供应扰动解决，警惕今日盘面发生异动。

【玻璃、纯碱】

现货：1月15日隆众数据，本周华北重碱2600-2700元/吨(0/0)，华东重碱2400-2600元/吨(-50/-150)，华中重碱2300-2550元/吨(-50/-100)，昨日现货报价阴跌。1月15日，浮法玻璃全国均价2029元/吨(0)。

上游：1月15日，隆众纯碱日度开工率提高至91.02%(-0.36%)，日度检修损失量0.99万吨(+0.03万吨)。除西北地区，纯碱装置开工稳定，西北地区装置检修影响量较上周五小幅增加。

下游：(1)浮法玻璃：1月15日，运行产能173115t/d(0)，开工率83.88%(0)，产能利用率85.24%(0)。昨日玻璃主产地产销率环比回落，沙河63%(↓)，湖北87%(↑)，华东83%(↓)，华南95%(-)，西南98%(↓)，西北75%(↓)，东北86%(↓)，全国综合84%(↓)。(2)光伏玻璃：1月15日，运行产能97560t/d(0)，开工率85.12%(0)，产能利用率92.89%(0)。

点评：(1)纯碱：纯碱供应过剩的大方向已明确。即使远兴3、4线等其余新装置不投产，在无检修的情况下，纯碱周产上限已达到70万吨以上，单周累库幅度可达到7万吨左右。如若2024年剩余新装置如期投产，全年纯碱累库幅度可以超过300万吨。

在此情况下，纯碱期现价格连续向下试探边际成本线(即氨碱法成本)。近期盘面价格已跌至华东氨碱法重碱成本线附近(1840)，继续向下主要取决于煤炭价格向下的可能性和空间。现阶段属于采暖季，是传统用煤高峰，且近期煤矿安全事故频发，短期暂难看到煤价大幅下跌的可能性。12月25日推空的05合约空单可考虑逐步止盈，新空等待合适的位置和信号。

(2)浮法玻璃：国内宏观交易稳增长预期是四季度05合约偏强的核心驱动。但是随着国内各项稳增长政策不断加码，市场对政策的乐观预期已反映较充分，昨日MLF利率按兵不动，两会前国内宏观政策再超预期的概率较低，宏观缺乏增量利多驱动。

中观方面，浮法玻璃行业供需矛盾暂不突出，高利润、低库存的特征较明确。但是市场对2024年地产竣工周期预期偏保守，叠加浮法玻璃运行产能已恢复至高位，玻璃远月价格承压。主力合约存在冬储补库的预期。

从历史经验和市场预期看，冬储补库需要玻璃厂让利以刺激贸易商主动拿货，期间产业链库存与利润将同步向中游转移。因而冬储成本对05合约底部判断影响较大。考虑到煤炭价格暂无大幅松动的可能，且纯碱盘面价格已跌至氨碱法成本线附近，续跌动能放缓，玻璃05合约续跌压力也可能随之放缓。

策略建议：单边，纯碱05合约空单止盈(推荐日期12月25日);组合，观望。