市场处于多空因素博弈 原油价格持续震荡的阶段

研报正文

一、行情回顾

二、多空因素

1. 23 年 12 月中国原油进口由降转升

原油生产有所加快，进口由降转升。12 月份，规模以上工业原油产量 1765 万吨，同比增长 4.6%，增速比 11 月份加快 2.0 个百分点，日均产量 56.9 万吨。进口原油 4836 万吨，同比增长 0.6%，11 月份为下降 9.1%。2023 年，规模以上工业原油产量 20891 万吨，同比增长 2.0%。进口原油 56399 万吨，同比增长 11.0%。

原油加工增速略有加快。12 月份，规上工业原油加工量 6011 万吨，同比增长 1.1%，增速比 11 月份加快 0.9 个百分点，日均加工 193.9 万吨。2023 年，规上工业原油加工量 73478 万吨，同比增长 9.3%。

2. 美银美林：红海局势可能给宏观经济带来通胀压力

1 月 12 日美银美林发布公告探讨了紧张的地缘政治局势下全球主要央行降息路径的趋势。美银美林认为，红海局势引发的商品、货运成本飙升带来的通胀压力，可能成为对市场最具挑战性的外来冲击之一。红海局势可能是暂时性的，可能导致欧洲、美国的通胀在一个季度内分别上升 0.6%、0.2%，亚洲通胀压力较为温和。只要红海局势不持续升级，美联储仍可能在今年降息，但可能会推迟降息开始的时点;欧央行 6 月开始降息，不会提前。

三、观点总结

目前国际油市处于多空因素博弈，油价持续震荡的阶段，支撑油价上行的主要因素有地缘局势及 OPEC+减产，施压油价的主要因素为宏观经济疲弱带来的原油需求预期偏弱。

供给方面，OPEC+深化减产在一季度在油价下方形成支撑，预计 OPEC+的目标油价在 80-85 美元/桶，尽管 OPEC+有一定挺价意愿，沙特俄罗斯等成员国纷纷发声表示将落实减产，但是市场对 OPEC+减产执行的担忧仍在，且 OPEC+内部的分歧及非OPEC+国家增产扩大市场份额等因素使得OPEC+进一步减产的空间缩小。美国方面，预计美国 24 年原油产量继续维持在历史高位，但是由于美国增产主要来源于效率的提升而活跃钻机数量减少，因此预计美国产量增速将放缓。

宏观方面，从主要经济体公布的最新宏观数据来看，2024 年预计美国开始降息但是开始时间可能会收到经济数据及地缘局势的影响，例如红海局势增加了通胀升温的风险;欧元区从公布的数据来看已经陷入技术性衰退，预计 2024 年经济即使恢复增长，仍将十分疲弱，宏观经济在 24 年可能继续施压油价。

地缘局势方面，红海局势升级，伊朗扣押美国油轮以及美英袭击胡塞武装之后红海局势升级，受此影响油价跳涨。目前红海局势是否会造成油价飙升的核心仍在于伊朗和美英以的关系是否进一步恶化，若伊朗加入冲突，霍尔木兹海峡的原油运输将受到影响，油价存在大幅上行的可能，建议投资者注意防范相关风险。