美联储降息的乐观预期部分修正 贵金属价格开始回撤整理

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

即使美国周度失业数据好于市场预期，但美联储官员近期首次表达降息意愿，美元汇率和美债利率失去继续反弹动能，伦敦黄金自2000 美元/盎司附近小幅回升。

由于美联储货币政策立场转折，市场博弈点从利率变动方向转到降息时点和幅度，目前市场对经济数据反应逻辑是“坏数据是好消息、好数据不是坏消息除非特别好”;这种情况下我们预计贵金属调整空间相对有限，观察伦敦黄金在2000美元/盎司和 1970 美元/盎司附近的支撑力度。下周主要关注美欧1 月份PMI初值(周三)、欧洲央行议息会议以及美国四季度 GDP(周四)和12 月PCE 通胀增速(周五)。

中线行情：

2024 年美国制造业加库存将部分对冲服务业的周期性疲软，美国经济增长动能小幅放缓但仍高于潜在增长潜力，就业市场正常化但仍存结构性紧俏现象，通胀压力继续回落难度加大且不排除阶段性上行可能性，在经济动能放缓以及海外风险上升背景下美联储提高通胀容忍度并实施预防性温和降息，美元汇率与美债利率均偏弱调整但调整幅度受到限制。

在这种情况下我们预计2024 年伦敦金银将延续 2023 年的偏强运行态势，伦敦黄金大概率最终突破2080 美元/盎司的四年压力位，但难以出现 2019 年 6 月至 2020 年 8 月那样的显著上涨行情;由于美联储实施预防性降息以及美欧相继开启加库存周期，我们预计金银比值先上升后下降，白银投资性价比将有所提高;由于人民币兑美元中短期贬值压力缓解，我们预计国内金银慢牛斜率将有所放缓。

2023 年 12 月底以来由于市场对美联储降息的乐观预期部分修正，贵金属价格开始回撤整理;我们认为美联储降息方向不变只是市场预期过于超前，贵金属中期上涨方向不变但短期调整难免，1 月份内尚需继续承受美国经济通胀韧性以及欧美央行会议的鹰派立场的打压，伦敦黄金在1970美元/盎司下方具备较高做多性价比。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、美国上周初请失业金人数降至 18.7 万人，这是自2022 年9 月以来的最低水平，表明 1 月就业增长可能依然稳健。初请失业金人数意外下降，加之12月零售销售强劲增长，描绘了一幅乐观的经济图景，并可能使美联储难以像金融市场预期的那样在 3 月开始降息。

2、美国对瞄准红海的胡塞武装反舰导弹实施了新一轮打击，该地区海上航线的紧张局势加剧，给全球贸易造成干扰，并引发对供应瓶颈可能再次让通胀加速的担忧。胡塞武装表示，其行动旨在声援巴勒斯坦人民，并威胁要打击美国船只，以回应美英对该组织阵地的攻击。

3、亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，如果未来几个月有令人信服的证据表明通胀下降速度快于他的预期，他就对比之前预计得更早降息持开放态度。“如果我们继续看到更多通胀数据回落速度快于预期的情况，我可能会有足够的自信主张在第三季度之前就开始正常化;但证据需要令人信服，美联储面临的总体形势意味着需要保持谨慎。”他补充道。

4、国际能源署 IEA 进一步上调 2024 年石油需求增长预测，理由是经济增长前景改善，以及第四季原油价格下跌。IEA 预测，2024 年全球石油消费将增加124万桶/日，比之前的预测增加 18 万桶/日。这是 IEA 在三个月内连续第三次上调2024 年石油需求增长预测。不过 IEA 预测的今年需求增幅只是去年增幅230万桶/日的一半。