下游库存维持低位 PVC盘面预计深跌有限

研报正文

本周变化：本周基本面变化不大，下游开工季节性下滑，季节性累库。美国寒潮及宏观1万亿特别国债消息支撑，低价刺激下游适当 补货，PVC低位略涨，截至1月19日期货主力V2405收于5872（较上周五+45）元/吨；电石法SG-5华东市场价5600 （较上周五 +10）元/吨，基差贴水继续走深。电石乌海出厂价格维持在2900元/吨。截至1月18日，PVC周度产能利用率79.79%，环比减少 0.37%，同比增加2.62%；PVC社会库存在44.35万吨，环比增加0.89%，同比增加19.85%；PVC型材开工13.89%（-0.55个百分 点），PVC管材开工30.77%（-2.31个百分点）。 

后市展望：长周期看库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，对2024年预期未见乐观，但阶段性供 需错配的机会仍值得期待。短期来看，冬季上游检修装置较少，供应将持续维持高位为主，下游春节放假时间较长，中下游1月下旬 开始停机放假，加上终端需求疲软，投机需求不佳；出口方面成交一般，关注下周台湾台塑报价。整体来看，冬季季节性累库，刚需偏弱，但基于宏观面各种消息刺激、下游库存低位、利润低位等支撑，盘面深跌有限。维持低估值弱驱动，春节前盘面预计震荡为主， 春节后或面临较大的累库压力。

操作建议：短期关注5650-6000区间，重点关注宏观面消息。

PVC期现货价格走势

截至1月19日，期货主力V2405收于5872（较上周五+45）元/吨；电石法SG-5华东市场价5600 （较上周五+10）元/吨，基差贴 水继续走深。

PVC基差贴水 注册仓单高位

电石利润低位 价格窄幅波动

本周内蒙古地区受电力供应不稳定影响， 电石开工+0.34个百分点至65.76%。截 止1月19日，乌海出厂价维持在2900元 /吨。

PVC产业利润低位

截止到1月18日收盘，电石法PVC生产企业平均成本5777元 /吨，环比下降53元/吨；乙烯法PVC生产企业平均成本 5866元/吨，环比下跌 20 元/吨；电石法PVC生产企业平均 毛利-327元/吨；乙烯法PVC生产企业平均毛利-12 元/吨。

PVC新产能投放情况

PVC装置检修减少

PVC开工回升高位

PVC产量维持高位

下半年来产量维持高位。12月PVC当月产量204万吨，同比增14.04%。1-12月产量累计2293万吨，同比2022年增4.29%。

本周PVC产量初步统计在 45.47 万吨，环比下降 0.46%，同比增加 4.21%。

地产托底政策增强 利好拉动有限

据统计局数据，1-11月，全国房地产开发投资10.40万亿元，同比降9.40%；房地产施工面积83.13亿m²，同比降7.20%；房屋新开 工面积8.75亿m²，同比降21.66%；房地产竣工面积6.52亿m²，同比增17.90%；房地产销售面积10.05亿m²，同比降8.00%。保交楼 下，除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产 销售疲软，30大中城市商品房成交面积回落明显。1-11月，商品房待售面积65.39亿m²，同比增18.44%，地产依然处于累库存周期。 政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，但 实质拉动情况目前相对有限。 

下游开工走弱 内需难以支撑

PVC粉出口接单一般 地板出口预期偏差

1-11月PVC出口数量210万吨(+14%) 。7-8月 由于海外装置问题及印度需求较好，出口暴增。 目前电石法企业理论出口套利窗口仍处于略打开 状态，印度方向采购积极性偏低，国内PVC企业 出口接单一般。

产业链库存高位

2023年以来社会库存一直维持 高位。截至1月19日，国内PVC 社会库存在44.35万吨，环比增 加0.89%，同比增加19.85%； 其中华东地区在39.72万吨，环 比增加 0.10% ， 同比增加 37.18%；华南地区在4.63吨， 环 比 增 加 8.18% ， 同 比 减 少 42.48%。