基本面边际有所改善 铁矿石盘面短期或筑底完成

研报正文

逻辑：

上周宏观情绪有所回暖，成材在触及谷电生产成本后有所回升，长流程钢厂维持亏损状态，短流程谷电微利，短期铁矿石刚性需求复苏不及预期、持续高供应等影响跟随成材运行，但其自身供需关系边际有所改善，后期需关注成材价格能否走强以及发运端收缩力度。

供应方面：短期到港持续高位，主流发运边际转弱，供给端支撑边际走强。由于前期主流矿山年末集中冲量形成的高发运在近期到港量上持续显现。主流矿山发运连续两周保持低位，其中澳洲力拓和 BHP 相对平稳，FMG 矿山受火车脱轨事故影响发运有所减弱，巴西方面率先进入发运淡季，而非主流矿山目前仍保持发运高位水平，预计后期国内到港水平将呈现高位回落趋势。

需求方面：国内需求持续回升，复产高炉数量大于检修数量，但钢厂盈利率维持低位，短期铁矿石需求增加缓慢。1 月 18 日当期 Mysteel 调研247 家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周上升 0.15 个百分点，共新增 6 座高炉检修，7 座高炉复产，复产的高炉主要为前期年检高炉检修结束，集中在南方省份:而检修的高炉主要集中北方地区，属于年度检修，检修时长多在半个月以上。根据钢企检修复产计划来看，1月中下旬以检修复产钢企为主，预计铁水日均产出将逐步回升，但基于下游实际需求的淡季表现、钢企的生产利润难以有明显的改善，预计铁水增量水平相对有限。

库存方面：钢厂库存连续五周增加，疏港量连续四周回升并处于高位，钢厂原材料铁矿石冬储仍在进行中，但钢厂库存水平已经接近去年同期，钢厂补库驱动趋弱；港口库存延续累库趋势但增加速率显著放缓，在港船舶数大幅下滑，压港量正逐步转化为到港。后期随着到港量回落和钢企刚性需求回升，预计短期进口矿石总库存继续增加幅度有限，或将趋于见顶回落态势。

观点：

供给端支撑力度或将逐步增强，主流矿山发运回落，供给存在下滑风险，后期主要风险点是主流矿山进入发运淡季，季节性因素影响将逐步凸显，同时国内钢企生产进步恢复，因而矿石整体短期基本面边际改善，叠加基差率仍然偏大，阶段性矿石价格仍有支撑，随着宏观预期走强，短期铁矿石盘面或筑底完成；中期供给端收缩、需求端复苏预期较强，使得矿价继续保持高位震荡走势。

策略方面，偏多对待。

后期关注/风险因素：价格监管压力、宏观预期变动、钢厂利润水平。