去库预期有所强化 油脂预计进入窄幅震荡

研报正文

一、宏观及行业要闻

1、据外媒报道，截至 1 月 19 日当周，巴西港口大豆报价加速下跌，创下 2020 年 8 月 5 日以来最低值。目前巴西中西部主产州的大豆收获初步展开，早期收获结果显示单产令人 失望，促使更多机构调低巴西大豆产量。但是南美其他主产国的产量预期强劲增长，继续给 巴西大豆市场带来压力。

2、美国全国油籽加工商协会（NOPA）称，截至 12 月底，会员企业的豆油库存增至 13.6 亿磅，超过市场预期的 12.91 亿磅，环比增加 12%，不过同比减少 24.1%。本月美国农业部 将 2023/24 年度头号豆油出口国阿根廷的豆油产量调高 20 万吨至 701 万吨，同比提高 17%； 豆油出口调高 35 万吨至 475 万吨，同比提高 14.7%。

3、据船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口量为 867828 吨， 较上月同期出口的 837475 吨增加 3.62%。据马来西亚独立检验机构 AmSpec，马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口量为 828910 吨，较上月同期出口的 852138 吨减少 2.7%。

二、基本面数据图表

三、观点及策略

国际方面，巴西主产区马托戈罗索州的大豆产量或大幅低于去年，并且由于前期干旱影 响，大豆质量也不及往年，后期巴西大豆产量或仍存下调空间，阿根廷大豆仍维持丰产预期， 南美整体丰产预期未变。

巴西谷物出口商协会预计 1 月出口量 180 万吨，接近去年的两倍水 平，2 月开始巴西将逐渐进入出口旺季，大豆仍面临供应过剩压力。

马来西亚棕榈油受产量 降幅大于出口降幅影响，预计 1 月底棕榈油库存将继续回落，对棕榈油构成一定支撑但反弹 空间受限于整体外围市场。国际原油价格受需求减弱担忧影响震荡下跌，对生物能源价格支持有限。

国内植物油库存自高位回落，节前备货需求启动以及豆粕连跌局面均提升油厂挺油 动力，为国内油脂带来支撑。绝对库存水平依然偏高，随着油脂油料进口进入淡季，去库预期强化，国内油脂短期内预计进入窄幅震荡，操作上建议观望为主，关注国内去库情况。