内需恢复仍显疲弱 镍库存仍呈现累库态势

研报正文

现货方面：

23日SMM1#电解镍报127800-132200元/吨。现货市场，金川升水报3600-3800元/吨，均价3700元/吨，价格与上一交易日相比下调150元/ 吨。俄镍升水报价-300至-100元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日相比下降75元/吨。今日镍豆价格124600-124900元/吨，较前一交易日现货价格上调1850元/吨。镍铁价格持稳，报935元/镍。

市场消息整理：

(1)据Mysteel，自24年1月开始，印尼镍矿山新一年配额(RKAB)审批多有延迟，虽多数印尼镍冶炼厂目前有一定镍矿库存，但近日市场矿源紧缺，印尼镍矿升水价格上涨。

(2)据外电1月22日消息，矿业集团Eramet旗下的新喀里多尼亚镍生产商 SLN周一表示，在上周末发生电力事故导致当地停电后，该公司正在减少产能。SLN在声明中称，该公司位于新喀里多尼亚的Doniambo工厂的生产过程因几个熔炉阴极破裂而中断，进而破坏了电网的稳定，并导致周六停电约两个小时。

该公司表示，该工厂生产用于不锈钢的镍铁，该设置目前已经与电网脱离，并直接连接到SLN于2022年购入的浮动动力装置，以加强其电力供应。SLN和新喀里多尼亚的另外两家镍加工商目前正在参与谈判，以拯救这个法属太平洋领土亏损的镍业。

总结展望：

(1)美国近期公布的就业及零售数据超预期表现，市场对美经济软着陆预期回温，但削弱了美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。

(2)基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1)全球镍库存整体增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化。

2)镍铁方面，高镍铁均价反弹，国内镍铁厂亏损幅度收窄，钢厂采购成交有所回暖，但不锈钢产量增量有限，对镍铁需求持稳为主。中长期来看，印尼镍铁待投产项目仍较多，镍铁过剩格局难改，此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，镍相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。 

 3)不锈钢方面，不锈钢期货震荡反弹，原料价格小幅回升，钢厂整体处于盈利状态，但临近下游备货需求转弱，部分钢厂春节检修减产，关注后续钢厂检修及下游消费情况。库存方面，本周不锈钢两地库存小幅累库，贸易商维持低库存，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。 

 4)新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱，部分盐厂出现减产。

总体而言，美国近期公布的就业及零售数据超预期表现，市场对美经济软着陆预期回温，但削弱了美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。

国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加，关注电积镍企业生产情况。

需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。此外，印尼总统选举将于 2024年2月14日举行，相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。

短期来看，宏观情绪反复，镍供应维持过剩，下游补库需求偏弱，全球镍库存延续增势，但印尼RKAB事件影响仍存，镍价震荡反弹，波动率较大，关注电积镍成本支撑及印尼大选相关进展。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息