沪铜宏观政策预期较强 沪锌受需求强劲支撑

研报正文

核心观点

【沪铜】

沪铜主力期价夜盘高开近 500 点，随后整日维持高位窄幅震荡，持仓量小幅上升。近期铜价走强主因国内情绪回暖，宏观政策预期较强，商品股市共振向上。昨日盘后迎来降准利好，伦铜在盘后持续拉升。

产业上，电解铜社库近期低位累库，基差月差纷纷走弱，已由 Back 结构转向 contango 结构，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强，本轮行情是宏观预期推动。预计铜价在国内宏观回暖的背景下震荡偏强运行，参考区间 67800-69300。

建议区间操作

【沪锌】

沪锌主力期价夜盘小幅高开后呈现高位震荡，持仓量小幅上升。近期锌价反弹一方面是由于国内宏观氛围回暖带动，另一方面则是 1 月以来跌幅较大，有超跌反弹的成分。

伴随期价反弹，基差月差随之走弱，现货接近平水，月差已转换为 Contango 结构。产业层面年前进入季节性淡季，上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。

建议观望

【沪镍】

沪镍主力期价今日小幅高开低走，整体波动不大，在 13 万关口有一定压力。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，前期基本面弱势主导镍价下跌。近两个月镍价在 13 万下方已触及产业成本，转为震荡。短期可根据 12.2 万至 13.5 万区间操作。

建议多单持有

1. 产业动态

1 月 25 日 SMM 讯，今日 1#电解铜对当月 2402 合约报贴水 50 元/吨-贴水 10 元/吨，均价报贴水 30 元/吨，较上一交易日跌 20 元/吨;平水铜成交价 68690- 68810 元/吨，升水铜成交价 68700-68820 元/吨。沪铜 2402 合约早盘于日均线附近窄幅震荡，上午 10 时小幅冲高上测 68930 元/吨后回落至日均线下方。

早盘结束前下测 68800 元/吨，早盘结束收于 68800 元/吨。沪铜 2402 合约对 2403 合约 隔 月 月 差 盘 初 波 动 于 contango70-90 元 / 吨 ， 进 入 主 流 交 易 时 段 后 扩 至 contango90-100 元/吨。

 今日沪铜 contango 结构再度走扩，市场供大于需局面加深，买方话语权增加，升水进一步下调。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水 10 元/吨-升水 10 元/吨;好铜如 CCC-P，ENM 报平水价格至升水 10 元/吨。

市场几无成交后升水随之下调，但因隔月 contango 月差扩至 90-100 元/吨附近，持货商挺价心理较强。进入主流交易时段，主流平水铜价格跌至贴水 30-贴水 20 元 /吨附近;好铜如 CCC-P 报贴水 20 元/吨零星成交，金川大板报贴水 10 元/吨;湿法铜贴水 90 元/吨-80 元/吨附近，市场成交零星，仍然看空后市。

随后因买盘不振，升水进一步走跌。主流平水铜价格跌至贴水 40 元/吨左右部分成交，好铜贴水 40 元/吨-贴水 30 元/吨。湿法铜贴水 100 元/吨部分成交。至上午 11 时前，主流平水铜部分跌至贴水 50 元/吨成交，好铜湿法成交后报价稀少。 

 因昨日铜价意外冲高影响，部分终端企业畏高情绪浓厚，需求表现受抑。下游对年前订单增量亦持较悲观态度，补库备货情绪或受影响，故升水重心走弱。明日升水虽预计仍将维持低位，但料成交难有回升。

锌

1 月 25 日 SMM 讯，今日 0#锌主流成交价集中在 21300~21370 元/吨，双燕成交于 21480~21540 元/吨，1#锌主流成交于 21230~21300 元/吨。早盘市场对 2402 合约报价升水 20 元/吨;第二交易时段，普通国产报价对 2402 合约升水 10~20 元 /吨附近，高价品牌双燕对 2402 合约报价升水 190 元/吨附近。节前贸易商积极出货，现货升水继续下滑，今日锌价继续上涨，下游畏高观望为主，采买较少，交投氛围一般。

镍

1 月 25 日 SMM 讯， SMM8-12%高镍生铁均价 930 元/镍点(出厂含税)，较前一工作日价格持平。基本面来看，供给端据 SMM 调研了解，当前中国主要地区库存累库环比上升 13.56%，主因前期冶炼厂对镍铁价格看涨情绪较强，从而存有惜售情绪，本次库存上涨主因冶炼厂厂库库存上升。

需求端来看，临近节前下游钢厂预计于 1 月中下旬开启二月备库采购，近期镍铁成交已出现回暖，在卖方看涨情绪烘托下，成交价格小幅走强。综上，在供需走强背景下镍价格企稳。但镍铁供给宽松状态难改，预计镍铁价格反弹空间有限。

2. 相关图表