花生或延续弱势运行 棕榈油延续季节性降库

研报正文

【花生】

昨天，国内花生盘面高开低走。2303合约下跌0.36%，报收8880元/吨，日线继续区间震荡走势。目前国内花生多数产区收购基本结束，贸易商采购量有限，年前购销收尾氛围浓厚，油厂收购也已接近尾声。

由于供需环境偏弱，各购销主体多看空，故节前谨慎建库。前期供需双弱，基层花生余量仍较大，节后国内花生或延续弱势运行。因各环节库存不高，关注节后是否有备货需求。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面低开低走，4月合约下跌1.79%，报收3949林吉特/吨，夜盘受原油及美豆下跌影响，马棕继续下行。日线看，马棕盘面1月8日反弹走强以来首次出现阴线，大区间上沿马棕再度承压。

截止1月25日，船运数据显示马棕1月出口依旧偏弱。由于1月降雨较多，当月马棕产量环比减幅预计10%以上，1月马棕预计继续降库，或至200万吨左右。产地近期降雨相对有所减少，距平依旧偏高。

但2月雨季持续，减产季效应仍有。隔夜，CBOT大豆继续走低，美盘粕强油弱套利。收获以来巴西大豆出口贴水快速下行，施压CBOT大豆。国内方面，短期国内豆油及菜油增仓下跌，棕榈油弱中稍强。

基本面看，春节临近，国内大豆上周压榨量偏好，但备货几乎结束，豆油需求偏弱。当前国内豆油供需仍偏中性。上周国内棕榈油库存继续下降，因国内1-5月各月船期棕榈油采购量依旧明显不足，中短期国内棕榈油延续季节性降库。

进入1月国内菜籽压榨量依旧不低，国内进口菜油供给相对充足，供需偏宽松。短期，巴西大豆出口压力施压国内油粕，豆油领跌，年前油脂此轮反弹结束。操作上，短空持有。套利方面，油粕比中期仍有上行空间。此外，关注产地降雨及报价，将影响P59及YP2305价差，由于棕榈油雨季延续，二者短期可能延续当前价位运行。

【天然橡胶】

泰国产区原料价格仍然强势。但这并不是因为减产导致的，而是当地工厂补库，其并不能成为真正的利多因素。停割季来临，原料产出减少，原料价格季节性上涨。这并不意味着国内期货价格也将跟随上涨。

事实上，天胶价格季节性鲜明，期货价格在停割季往往是偏弱的。目前丰厚的割胶利润将导致后期天胶产量的上升。另外，目前天胶下游需求非常差，全钢胎负荷下调后库存继续累积。

国内天胶库存压力仍然极大。在弱需求高库存的情况下，天胶价格上方空间有限。另外,从季节性角度看，可参与做空RU-NR。由于20号胶是市场主流胶种，停割产量下降对20号胶价格影响更大。全乳胶下游需求糟糕，不是主流胶种。无论停不停割对它供应都不会造成太大影响。因此在没有特殊炒作的情况下，RU-NR价差在停割季一般都会走弱。