锌价区间震荡 继续上行空间或有限

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。整体看，截止至 2024 年 1 月 30 日，精炼锌升贴水维持在贴水 35 元/吨附近，较上一交易日下跌 10 元/ 吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2024 年 1 月 30 日，LME 近月与 3 月价差报价为-7 美元/吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 35.25 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日减少 4 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2024 年 01 月 26 日，上海期货交易所精炼锌库存为 22,647 吨，较上一周增加 45 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2024 年 1 月 29 日，LME 锌库存为 190,925 吨，较上一交易日减少 675 吨，注销仓单占比为 17.86%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2403 收报 21275 元/吨，跌 120 元/吨，跌幅为 0.6%。

逻辑观点：

锌价区间震荡，继续上行空间或有限。供给端，2023 年 1-12 月精炼锌总量 574.99 万吨，同比增加 5.98%。原料供应端，截止到 1 月 26 日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量 75.6 万实物吨，周环比增加 2.88 万实物吨。锌精矿港口库存 30.6 万吨，周环比减少 5.6 万吨。

加工费方面，目前南方地区在 4200 左右，北方地区加工费在 4300 左右，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到 1 月 25 日国内锌锭社会库存为 5.79 万吨，周度环比增加 0.33 万吨。

展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。

策略方面，择机布局正套。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存