沪铜宏观氛围较差 基本面弱势主导镍价下跌

研报正文

核心观点

【沪铜】

沪铜主力期价夜盘和日内上午在 69000 下方窄幅震荡，午后开始走弱，今日呈现减仓下行趋势。今日铜价走弱主因国内宏观氛围较差，股市和商品同步下挫。

产业上，电解铜社库近期低位累库，基差月差纷纷走弱，已由 Back 结构转向 contango 结构，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强，本轮行情是宏观预期推动。节前铜价参考区间 68500-70500。

建议逢低做多

【沪锌】

沪锌主力期价夜盘增仓下行，日内减仓下行。近期锌价持续下挫一方面是由于国内商品普跌，一方面是自身基本面弱势。海外 LME 再度出现累库，打压锌价。年前国内产业进入季节性淡季，上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。参考区间 20000-21000。

建议观望或多铜空锌

【沪镍】

沪镍主力期价今日围绕 126000 一线震荡，午后小幅跳水后快速拉回。今日商品普跌，镍表现抗跌。

从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，前期基本面弱势主导镍价下跌。近两个月镍价在 13 万下方已触及产业成本，转为震荡。短期关注前期低点 125000 关口。

建议多单持有

1. 产业动态

铜

2 月 2 日 SMM 讯，今日 1#电解铜对当月 2402 合约报平水价格-50 元/吨，均价报升水 25 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨;平水铜成交价 68750-68880 元/ 吨，升水铜成交价 68770-68900 元/吨。

沪铜 2402 合约早盘窄幅震荡。盘初小幅攀升，上午 10 时上测 68870 元/吨，随后盘面重心小幅回落，早盘收盘前下测 68680 元/吨。沪铜 2402 合约对 2403 合约隔月月差早盘波动于 contango80-120 元/吨。 

受隔月 contango 月差进一步收窄影响，今日升水较昨日小幅回落。早市盘初，主流平水铜报盘稀少，好铜如金川大板报升水 40-50 元/吨，湿法如 RT 报贴水 50 元/吨，贵溪铜报升水 50 元/吨。

因市场需求走弱，部分持货商出货换现意愿较强。进入主流交易时段，主流平水铜价格报升水 10-30 元/吨，好铜如金川大板报升水 30-40 元/吨部分成交。至上午 11 时，主流平水铜价格报平水价格 -升水 10 元/吨附近，好铜报升水 20-30 元/吨左右部分成交。

临近周末，下游已陆续进入放假节奏，表观需求有所下滑。然据悉因北方物流受阻影响，部分刚需备货尚有缺口。日内升水虽有下调但幅度有限。预计下周市场交投更加冷清，供需双紧下升水或有下滑但弹性较大。

2 月 1 日，SMM 电解铜社会库存为 10.23 万吨，较 29 日累库 1.03 万吨。

锌

2 月 2 日 SMM 讯，今日 0#锌主流成交价集中在 20750~20830 元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于 20680~20760 元/吨。早盘市场对均价升水 30~60 元/吨，整体报价较少;第二交易时段，普通国产报价对 2403 合约升水 30~50 元/吨附近，高价品牌双燕暂无报价。今日锌价维持弱势，低价下贸易商挺价情绪较浓，但下游基本放假，低价仅刺激刚需补库，高升水成交较少，整体来看交投两淡。

镍

2 月 2 日 SMM 讯，今日 1#电解铜对当月 2402 合约报平水价格-50 元/吨，均价报升水 25 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨;平水铜成交价 68750-68880 元/ 吨，升水铜成交价 68770-68900 元/吨。

沪铜 2402 合约早盘窄幅震荡。盘初小幅攀升，上午 10 时上测 68870 元/吨，随后盘面重心小幅回落，早盘收盘前下测 68680 元/吨。沪铜 2402 合约对 2403 合约隔月月差早盘波动于 contango80-120 元/吨。 

受隔月 contango 月差进一步收窄影响，今日升水较昨日小幅回落。早市盘初，主流平水铜报盘稀少，好铜如金川大板报升水 40-50 元/吨，湿法如 RT 报贴水 50 元/吨，贵溪铜报升水 50 元/吨。因市场需求走弱，部分持货商出货换现意愿较强。

进入主流交易时段，主流平水铜价格报升水 10-30 元/吨，好铜如金川大板报升水 30-40 元/吨部分成交。至上午 11 时，主流平水铜价格报平水价格 -升水 10 元/吨附近，好铜报升水 20-30 元/吨左右部分成交。

 临近周末，下游已陆续进入放假节奏，表观需求有所下滑。然据悉因北方物流受阻影响，部分刚需备货尚有缺口。日内升水虽有下调但幅度有限。预计下周市场交投更加冷清，供需双紧下升水或有下滑但弹性较大。

2. 相关图表