宏观避险情绪有所升温 镍价短期震荡运行

研报正文

现货方面：

2日SMM1#电解镍报126250-130650元/吨。现货市场，金川升水报3700-4000元/吨，均价3850元/吨，均价与上一交易日相比上调150元/ 吨，俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-50元/吨，较前一交易日相比持平。

今日早间镍价震荡运行。现货升水整体上调，主受临近节前，市场现货较为紧俏，部分下游已开始预定年后原料，但即时成交较此前仍有小幅下滑，主要原因是下游补库陆续结束，部分下游钢厂也将陆续休假降低工厂开工率或完全停工。今日镍豆价格122900-123150元/吨，较前一交易日现货价格下调 150元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为1686元/吨。镍铁价格持稳，报932.5 元/镍。

市场消息整理：

(1)美国1月季调后非农就业人口 35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，预期18万人，前值21.6万人。美国1月失业率 3.7%，预期3.80%，前值 3.70%。11月份非农新增就业人数从17.3万人上修至18.2万人;12月份非农新增就业人数从21.6万人上修至33.3万人。经过这些修正后，11月和12月新增就业人数合计较修正前增加12.6万人。

(2)伦敦金属交易所(LME)清算所周五表示，已重组其管理团队，任命了新的首席运营官、首席风险官和清算风险主管。这家全球最大、历史最悠久的金属市场清算所正在从22年镍危机造成的声誉损害中恢复过来，并于 10 月任命前 Euroclear 经理迈克尔·卡蒂为首席执行官。

卡蒂表示任命“将确保 LME Clear 在我们推进战略的过程中处于有利地位”。2022 年的镍危机引发了 LME 和美国金融公司之间的法律战，在价格飙升后交易所取消了数十亿美元的镍交易后，美国金融公司要求赔偿 4.72 亿美元。LME 于 11 月赢得了该诉讼，但该交易所仍在等待监管调查的结果。

(3)国际货币基金组织(IMF)当地时间2日发布了2023年与中国第四条款磋商报告。IMF对中国经济在疫情后的强劲复苏表示欢迎，预计中国2024年经济将增长4.6%。

报告说，2023年中国经济因在疫情后重新开放出现了强劲复苏，复苏主要由国内需求(特别是私人消费)驱动，也得益于支持性的宏观经济政策，包括进一步放松货币政策、对企业和家庭的税收减免以及用于灾害救助的财政支出。对于2024年，IMF预计中国经济将增长4.6%，较2023年10 月的预测值上调了0.4个百分点。

总结展望：

(1)美非农数据远超预期，工资增速同比创2022年3月以来新高，市场对短期美联储降息预期明显回落，叠加美联储年内首次FOMC会议按兵不动但鸽派不及预期，市场避险情绪有所回升。国内方面，1月制造业PMI 环比有所回升但仍低于荣枯线，宏观情绪较为疲弱，市场对稳增长政策预期仍存。

(2)基本面看，全球镍库存持续增加，警惕印尼政策扰动。1)近期全球镍库存整体增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化。

2)镍铁方面，镍铁价格小幅升至932.5元/镍(到厂含税)附近，终端需求未见起色，春节钢厂备货也基本结束，镍铁维持供应过剩格局，然而印尼大选在即，关注政策因素对市场情绪的影响。

3)不锈钢方面，不锈钢期货大幅回落，期货仓单明显增加，市场情绪走弱，短期警惕印尼政策及宏观扰动。临近春节钢厂检修减产增加，钢联统计2月不锈钢粗钢排产254万吨，环比减少 10.4%，关注春节钢厂实际减产情况。

库存方面，不锈钢社会库存陆续增加，节后钢厂仍面临库存压力，关注节后消费及库存去化情况。4)新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱，部分盐厂出现减产。

总体而言，美非农数据远超预期，工资增速同比创2022年3月以来新高，市场对短期美联储降息预期明显回落，市场避险情绪升温。国内方面， 1月制造业PMI环比有所回升但仍低于荣枯线，宏观情绪较为疲弱，市场对稳增长政策预期仍存。

全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加，关注电积镍企业生产情况。需求端，不锈钢产能过剩延续，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。

此外，印尼总统选举将于2024年 2月14日举行，市场对于新一届总统能否延续亲华政策、以及印尼政府对国家资源把控的相关政策较为关注。短期来看，宏观避险情绪有所升温。镍供应维持过剩，下游补库需求偏弱，全球镍库存延续增势，但印尼大选在即，政策端仍有不确定性，镍价短期震荡运行，波动率较大，关注下游需求情况及印尼大选相关进展。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息