市场风险偏好承压 铜价短期存在回调风险

研报正文

事件回顾：

(1)中汽协：1 月，汽车产销分别完成 241 万辆和 243.9 万辆，环比分别下降 21.7%和 22.7%，同比分别增长 51.2%和 47.9%。1 月新能源汽车产销分别完成 78.7 万辆和 72.9 万辆，环比分别下降 32.9%和 38.8%，同比分别增长 85.3%和 78.8%，市场占有率达到 29.9%;

(2)美联储哈克：预计将实现软着陆，对美联储能实现这一目标持乐观态度，最新的个人消费支出物价指数数据凸显了持续的进展;美联储决定维持利率不变是正确的举措，看到了将通胀率恢复到 2%的“实质性进展”;央行的独立性绝对至关重要;菲利普斯曲线有帮助但现在可能不适用;

(3)2 月 5 日至 6 日，中美经济工作组在京举行第三次会议;中美双方就两国宏观经济形势及政策、二十国集团财金合作、发展中国家债务、产业政策等议题进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流。

中方就美对华加征关税、双向投资限制、制裁打压中方企业等表达了关切。双方同意继续保持沟通;(4)1 月 SMM 中国电解铜产量为 96.98 万吨，环比下降 2.96 万吨，降幅为 2.96%，同比增加 13.65%，增量为 11.65 万吨。1 月电解铜行业的整体开工率为 85.18%，环比下降 3.95 个百分点。

现货市场：

周四为春节前最后一个交易日，预计现货市场依旧保持冷淡局面，持货商报盘或对年后升水有所指引，预计升水将企稳运行。

逻辑观点：

宏观层面，包括美联储主席在内的多位官员近期持续释放鹰派言论，打压市场对美联储3月份的降息预期，美元指数及美债收益率双双走高，有色板块承压;产业端，随着春节假期临近，下游企业陆续放假，开工率下滑，市场交投冷清，库存累库。

另一方面，海外铜矿供应仍有扰动，铜矿加工费持续大幅走低，近期中国有色金属工业协会表示，由于原材料供应紧张，该协会已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目，但当前并无具体的减产计划，关注2季度国内冶炼厂检修计划。

整体而言，近期美联储会议表态偏鹰，叠加美国经济数据偏强提振美元指数，市场风险偏好承压，且下游开工率下滑，铜价短期存在回调风险，但矿端供应存在扰动，叠加精铜库存维持低位，预计铜价回调幅度有限。