油脂期价延续震荡走势 豆粕终端市场普遍刚需补库为主

研报正文

核心观点

2 月 21 日，油脂偏强，豆类承压。豆一期价震荡偏强，期价仍承压于多条均线的压制;豆二期价跌幅超 1.5%，承压于20 日均线，跌破10日均线后再度收回，资金变化不大;

豆粕期价连续2 个交易日下跌，上方承压于20日均线压力，下方暂时获得 10 日均线支撑，伴随增仓7 万手;菜粕期价跌破5日均线，伴随增仓 4.6 万手。

油脂期价延续震荡走势，豆油期价震荡偏弱，伴随增仓 2.5 万手。棕榈油期价震荡偏强，伴随增仓2.1 万手;菜籽油期价震荡偏弱，暂时获得 5 日和 10 日均线双重支撑，资金变化不大。

豆类来看，随着反弹步伐放缓，豆类期价整体承压。目前国内油厂陆续恢复开工生产，油厂开工节奏仍将继续影响大豆库存去化速度，虽然春节前饲料企业均以安全库存为主，节后仍存补库需求，但下游需求季节性回落，终端市场普遍刚需补库为主，部分油厂仍将面临豆粕胀库压力，油厂豆粕库存面临继续累积的风险。

在节后首日市场成交短暂放量之后，近2个交易日成交量明显下降。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将持续面临库存高企的压力，整体下行趋势并未改变，短暂反弹过后再度承压，维持下行趋势。

油脂市场，即便东南亚棕榈油产量超预期下降，对棕榈油期价的支撑也将较为有限，因为豆油和葵花籽油供应充足，高价的棕榈油将削弱主要消费国对棕榈油的需求，转向增加进口其他更有价格竞争优势的油脂品种。

两大主要消费国中国和印度市场来看，由于中国市场仍处于棕榈油消费淡季，同时豆油库存去化缓慢，棕榈油价格偏强将继续抑制棕榈油的消费。无独有偶的是，印度1月份棕榈油进口环 比下降超 12%，进口创 三个月新低，主要是因为精炼商转向采购豆油。

随着棕榈油相比其他油脂性价比优势减弱，棕榈油需求支撑减弱，主要矛盾来自于棕榈油减产，令棕榈油期价在三大油脂品种中表现最强。随着棕榈油期价涨势放缓，油脂板块陷入震荡。

1. 产业动态

1)澳大利亚气象局(BOM)周二表示，尽管海洋指标呈现稳步减弱的趋势，但是目前仍然存在厄尔尼诺现象。国际气候模型表明，未来几个月，热带中部太平洋水温将继续变冷。7 个气候模型中有 4 个表明，中部太平洋水温可能在4月份恢复到中性状态，即非厄尔尼诺，也非拉尼娜。

2)美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比一周前减少 19%，同比减少 35%。截至 2024 年2 月15 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 657,888 吨大豆，作为对比，前一周装运814,103吨大豆，2023 年同期对华装运大豆 1,009,356 吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 55.5%，上周是 61.4%，两周前是 67.1%。美国农业部在2024年2月份供需报告里预计 2023/24 年度中国大豆进口量为1.02 亿吨，和1 月份预测持平，高于上年的 1.0085 亿吨。

3)美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比一周前减少 19%，同比减少 35%。截至 2024 年2 月15 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 657,888 吨大豆，作为对比，前一周装运814,103吨大豆，2023 年同期对华装运大豆 1,009,356 吨。

当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 55.5%，上周是 61.4%，两周前是 67.1%。美国农业部在2024年2月份供需报告里预计 2023/24 年度中国大豆进口量为1.02 亿吨，和1 月份预测持平，高于上年的 1.0085 亿吨。

4)巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(2 月17 日)，巴西2023/24 年度大豆收获进度为 29.4%，高于一周前的20.9%，高于去年同期的23.0%。马托格罗索州的收获进度为 61.3%(上周 45.4%，去年同期59.6%)，帕拉纳30%(25%，8%)，圣保罗 22%(12%，8%)，戈亚斯 26%(16%，17%)，南马托格罗索25%(15%，8%)。

2 月 8 日巴西国家商品供应公司(CONAB)将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至 1.494 亿吨，较上月预测的 1.553 亿吨低了3.8%，较上年的1.546 亿吨减少 3.4%。

5)美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少3.4 个百分点。截至 2024 年 2 月 16 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.30美元，上周是 2.38 美元/蒲。

作为参考，2023 年的压榨利润平均为3.29 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅 47.09 美分，相当于每蒲5.56 美元;一周前为每磅 48.76 美分，相当于每蒲 5.75 美元。

伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 369.55 美元，相当于每蒲 8.59 美元;一周前为每短吨370.75美元，相当于每蒲 8.62 美元。同期 1 号黄大豆平均价格为11.85 美元/蒲，两周前为 11.99 美元/蒲。

2. 相关图表