产能不断投放的背景下 镍供应仍维持过剩格局

研报正文

现货方面：

21日SMM1#电解镍报127050-131000元/吨。现货市场，金川升水报3400-3700元/吨，均价3550元/吨，均价与上一交易日相比上调50元/ 吨，俄镍升水报价-100至100元/吨，均价0元/吨，较前一交易日相比上调50 元/吨。

现货升水分品牌来看，金川升水受节前上海地区现货偏紧涨幅偏高，实际成交较少。今日镍豆价格123650-123800元/吨，较前一交易日现货价格上调150元/吨。镍铁价格持稳，报932.5元/镍。

市场消息整理：

(1)(彭博社)-美国总统乔·拜登(Joe Biden)表示，在反对派领导人阿列克谢·纳瓦尔尼(Alexey Navalny)去世后，美国计划于周五公布对俄罗斯的 “重大”制裁计划，铝和镍短暂上涨。

(2)2月20日伦敦金属交易所(LME)发布通告，‘GEM-NI2' 牌电积镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能20000吨。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。

(3)据外电2月20日消息，商品价格评估机构普氏(Platts)周二表示，已于周一推出印尼镍生铁(NPI)的每日价格评估。普氏是S&P Global Commodity Insight旗下机构。NPI是全球交易的主要镍产品，主要在印尼生产。

该公司在一份声明中表示：“鉴于印尼初级镍供应不断增加，发布该价格评估是为了回应行业对提高NPI现货市场价格透明度的需求。”与伦敦金属交易所 (LME)全球基准镍合约的基础产品“1级”镍相比，印尼的镍产品大多属于较低的“2级”纯度。普氏表示，NPI评估的推出补充了普氏现有的电池金属和不锈钢价格评估产品线。

(4)当地时间20日，欧盟官方公报网站发布文件，欧盟理事会通过决定，将对俄罗斯的制裁延长一年，至2025年2月24日。2022年乌克兰危机爆发后，欧盟对俄罗斯实施了大量制裁，迄今已通过了12轮制裁措施。

针对欧盟的制裁，俄罗斯采取了反制措施。彭博社此前援引消息人士称，新一轮制裁中可能包括扩大制裁名单、实施更多贸易限制、打击俄罗斯规避制裁的措施等。

总结展望：

(1)宏观方面，美国1月CPI同比增速超预期，核心CPI与前值持平并高于预期，其中，住房价格的上涨是推动CPI走高的最重要原因。最新数据显示美国通胀压力持续，市场对美联储降息预期有所降温，当前市场预期美联储降息周期最早于5月开始。

国内方面，央行非对称降息，5年期以上LPR下降 0.25个百分点至3.95%，超市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。春节期间，国内服务消费表现火热，春运客流或创历史新高，出行和消费经济进一步恢复。

(2)产业链消息， 2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，主张在本土推进资源工业化，提高国内生产附加值，对中资相对友好，但中长期对镍资源限制政策或将延续。

LME 于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付;2月20日，‘GEM-NI2' 牌电积镍成功注册LME镍交割品牌(年产能20000 吨);美国计划对俄罗斯实施制裁，关注相关消息进展。

(3)近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能(非印尼)进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但对镍供应影响有限，在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，镍供应仍维持过剩格局。

春节期间钢厂多检修减产，钢联统计2月不锈钢粗钢排产环比减少10.4%，春节期间不锈钢垒库程度不及往年，当前市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但不锈钢期货仓单仍在高位，随着不锈钢市场复工复产，节后需关注市场实际成交及钢厂到货情况。

总体而言，美国通胀压力令市场反复修正美联储降息预期，对有色板块或形成一定压力，而国内央行非对称降息，超出市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。

春季期间印尼大选靴子落地，基本面变化有限，美国计划制裁俄罗斯消息或对镍价形成一定提振，镍价短期或震荡偏强，重点关注相关消息进展及下游需求恢复情况，中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，等待反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息