节后开机复产 纸浆需求有所提振

研报正文

现货：

针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨;华南地区报价5900元/吨;江浙沪地区报价5900元/吨。

阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5200元/吨，华南地区报价5200元/吨，江浙沪地区报价5200元/吨，华北地区报价5200 元/吨。

基本面情况：

【纸浆】

库存：截止2024年2月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为214.6万吨，较上期上涨29.6万吨，环比上涨16.0%，库存量连续两周期呈现累库的走势。

产能利用率：当周中国化机浆样本产能利用率为71.95%，较上周期上调3.21个百分点。节后首周场内整体产能利用率迅速回升，下游纸企陆续重启，对纸浆需求大大提振，场内整体现货供应稳定，预计下周国产化机浆行业开工延续偏强震荡走势。

需求端：今日下游市场需求表现不一:文化用纸市场偏稳运行，交投逐步恢复中，预计短期文化用纸市场窄幅整理为主;生活用纸市场继续安静维稳;场内纸企陆续重启，业者逐步归市开工;原料端纸浆现货价格预期偏强波动，成本存支撑力度，终端加工厂也陆续开工;白卡纸市场较为平静，市场交投恢复期，市场波动不大，纸厂产量逐渐恢复，随着供应端逐渐恢复及需求开始恢复，预计元宵节后物流将恢复正常，下游开始入市采购。

分析：

1、外盘针叶浆报价下调，阔叶浆价格保持不变：1月29日，智利 Arauco公司调整2月份木浆外盘报价：针叶浆银星报745美元/吨，下调15 美元/吨;阔叶浆明星报650美元/吨，持平;当期主流针叶浆的美金盘报价为720~750美金，折合盘面5700-6000元;根据历史数据，我国针叶浆银星内外盘倒挂基本在500-600元左右，故目前现货价格进一步下降空间有限。

2、国内港口节间累库，海外库存持续去化：截止2024年2月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为214.6万吨，较上期上涨29.6万吨，环比上涨16.0%，库存量连续两周期呈现累库的走势;

据Europulp数据显示，2023 年12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4 万吨(11月库存调整)下降至118.4万吨，欧洲库存有所去化;国内贸易商和纸厂为了完成长协接货，12月纸浆总进口量高达 323万吨，同比上涨5.73%，1-2月进口量可能有所回落。

3、节后开机复产，纸浆需求所有提振：节前部分用户补库订单支撑，工厂整体排单情况尚可，出版季临近，工厂提价意愿增;节后原纸厂家预期陆续开机复产，增加对纸浆需求量。另外，国内基本迎来春季短期出游季，旅游人数增加，对生活纸需求量增长，进一步支撑原纸对纸浆市场需求。

综上，基本面：年后到三月为开学前出版印刷旺季，产业开工率提高有利于纸浆需求上升，同时库存已经去化到中位数水平，海外进口量预计有所回落，有利于纸浆价格上行。估值方面：主力合约基差较低，进口利润受外盘报价下降影响有所修复，针阔价差偏低。