豆粕供需仍维持供强需弱 玉米下游深加工存补库需求

研报正文

【油脂】

外盘变化：

张家港贸易商一级豆油现货报价 7890 元/吨(y05+630 折算)，较上个交易日跌50 元/吨。

市场分析：

(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或逐渐转向美国经济软着陆的现实与 2024 年降息的预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆：2 月 9 日凌晨发布的 2 月 USDA 供需报告显示，23/24 季美豆期末库存预计为 3.15 亿蒲式耳，较上月报告值增加 3500 万蒲式耳。当前，巴西大豆处于收割阶段，阿根廷大豆播种顺利，南美大豆暂维持丰产预期。积极关注美豆出口情况以及南美豆产区播种、生长近况。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应或维持中性，节后贸易商与终端或迎来小规模集中补库。

操盘提示：豆油 05 合约，短线或受到上方压力平台的阻力。

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3290 元/吨，较上一交易日下跌10 元/吨。豆粕现货各地区报价：日照 3300 元/吨(-20)、张家港 3360 元/吨(-40)、连云港3380元/吨(-20)、东莞 3320 元/吨(-20)。

市场分析：

(1)宏观面: 2023 年，美联储自启动新一轮加息周期以来，单次加息由25 个基点逐步提高至 75 基点，并在 75 基点的水平上连续加息 4 次，累计加息幅度为525 个基点，为近 40 年来最快的加息节奏。

美国经济在强财政周期和产业政策作用下展现经济韧性。12月的点阵图预计 2024 年终点利率为 4.6%，较 9 月会议的点阵图终点利率的5.1%下调50bps，隐含 24 年 75-100bps 的降息幅度，略超市场预期。宏观因素对油料板块运行节奏仍有扰动。

(2)国际大豆：巴西大豆开启收割阶段，巴西大豆升贴水报价持续走低，挤占美豆出口市场，美豆销售疲软，价格走低。阿根廷播种顺利，产区天气良好，南美大豆丰产格局暂无较大改变。南美丰产压力或主导市场预期，美豆可能继续维持弱势趋势。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，2、3 月由于前期压榨利润低位，到港数量同比去年减少 300 万吨，年后供应预期阶段性供给偏紧。需求端，养殖端生猪和肉鸡亏损好转。节后下游企业补库，豆粕成交回暖。库存端，大豆到港量的逐渐减少使得国内油厂大豆库存小幅下行，但仍处于高位，原料供应依然充足，豆粕库存依旧高位。供需基本面仍维持供强需弱。

操盘提示：豆粕期货价格维持低位震荡反弹走势，投资者可逢低布局。

【玉米】

现货信息：全国玉米均价为 2396 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2166 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2392 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2400-2420 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2500 元/吨。

市场分析：从外盘来看，USDA2 月供需报告中下调全球玉米产量、单产以及期末库存预估，但整体供需平衡表依然宽松;而美国因期末库存超预期上调，报告利空，美玉米期价仍处向下寻底过程中;

从国内来看，新一轮雨雪天气阻碍新粮上量，短期市场流通量有限，但近期来看中储粮收储政策，给玉米价格带来支撑，短期玉米价格偏强运行;下游深加工存补库需求，部分企业收购价小幅上涨;而下游养殖业因产能去化缓慢，限制对玉米饲料的消费水平。

操作建议：短期玉米因政策因素偏强运行，但后期玉米价格或将随地趴粮卖压实现而承压回调，建议谨慎做多。