油脂步入消费淡季 库存去化难以顺畅

研报正文

【策略分析】

国内棕榈油库存中性，二月及三月到港将保持在 20 万吨附近，春节过后，在补库后，国内将步入油脂消费淡季，库存去化难以顺畅。油厂胀库压力明显减轻，不过豆油库存依然高企，叠加消费淡季，供需依然偏宽松。巴西农民惜售及中国、全球订单减少，或导致 3-5 月巴西出口同比大减，原料供应压力有限。

国外方面，从降雨预报上看，3 月上旬除西马外，印尼及东马降雨依然偏多，将抑制产量，同时，穆斯林斋月临近，印尼产量将受到较大影响。总的来看，棕榈油减产季趋近尾声，但棕榈油市场供需收紧的话题尚有题材可寻。需求端，马来 2 月出口表现不佳，环比大幅回落。印度国内库存依然高于正常水平，压制进口增量，关注去库进展。

棕榈油产地在去年经历过厄尔尼诺影响后，今年气候条件将逐步回归至中性。中长期看，在印尼扩种停滞下，加上翻种、施肥不利，和部分产区此前受到了厄尔尼诺带来的干旱影响，将削弱 2024 增产潜力;马来由于树龄老化，产能或有潜在回落。

巴西在 3 月执行 B14 后，将很快对于 2026-30 年掺混率逐步提升做出表决，这将显著提振全球豆油消费预期。而从全球角度看，南美丰产基本已定，需关注豆油及其他油脂对于棕榈油产能下降的弥补。操作上，关注棕榈油 2405 区间高点压力，在有效突破区间高点前，谨慎加多，前期多单适量持有。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，棕榈油主力收盘报 7562 元/吨，+1.59%，持仓+34715 手。豆油主力收盘报 7438 元/吨，+1.58%，持仓-1102 手。

现货方面：

棕榈油方面，截至 3 月 1 日，广东 24 度棕榈油现货价 7720 元/吨，较上个交易日 +50。豆油方面，主流豆油报价 7880 元/吨，较上个交易日+20。

现货成交方面，2 月 29 日，豆油成交 18600 吨、棕榈油成交 700 吨，较上一交易日+4000 吨。

【基本面跟踪】

消息上：

印尼贸易部官员周三称，印尼计划将 3 月 1-31 日期间的毛棕榈油参考价格定为每吨 798.90 美元，低于目前的 806.40 美元/吨。基于计划的新参考价格，毛棕榈油出口关税和出口专项税将保持不变，分别为每吨 33 美元和每吨 85 美元。

据船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 2 月 1-29 日棕榈油出口量为 1106054 吨，较上月同期出口的 1286509 吨减少 14.03%。

基本面上：

据 Mysteel 统计，2 月份国内商业买船 8 条左右(含工棕)，1 月跨 2 月 4 条左右，预计 2 月份到港低于 20 万吨;3 月份商业买船截至目前 4 条左右(含工棕)，3 月跨 4 月 2 条左右，预计 3 月份到港 20 万吨附近。

供给端，昨日油厂开机率 57.6%。截至 2 月 23 日当周，豆油产量为 19.12 万吨，周度 +18.54 万吨;豆油库存为 91.3 万吨，周度-0.1 万吨。

截至 2 月 23 日当周，国内棕榈油商业库存 65.9 万吨，周度-3.4 万吨。