玉米缺乏上行的持续驱动力 白糖供需逐步由紧平衡转向趋宽松

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收高1.3%，周五美农3月份供需报告发布在即，空头回补相对活跃，3月底将发布种植意向报告，面积存下调预期，大报告出台前盘面趋势性行情减弱，震荡整理运行。

供应宽松压力仍压制美玉米价格，乌克兰玉米比价优势增加，美玉米仍面临着其他出口国低价玉米压力，市场对2024/25年度供应宽松预期持续压制美玉米价格。

国内方面，近期市场消化此前政策利多提振，支撑玉米期现货价格，但随着玉米价格高位，贸易环节入场亦变得谨慎，缺乏继续推升意愿，随着天气的回暖预期增加，地趴粮售粮仍较积极，近日锦州港价格小幅下调，贸易环节及深加工企业仍以逢低采购为主。

华北地区上量仍较多，山东晨间未卸车辆连续5天超1千辆，当地价格亦呈走弱趋势。阶段性上量压力线，盘面玉米开始回调，但下方空间有限，盘面亦可等待回调后再度布局多单机会。

中长期来看，年度国内外玉米供应均偏宽松，国际玉米价格低位，亦限制连盘上涨高度，下游深加工利润仍较好，但因饲料需求下降预期较大，年度需求端仍是同比下降的，玉米年度供增需降局面，盘面缺乏上行的持续驱动力，中长线可关注盘面5-9正套及7-9正套机会，单边建议波段操作为主。

【白糖】

近期国际原糖大跌回落至21美分/磅一线，主要受到03合约交割顺利影响，原糖回落有利于进口空间的释放，内外套利正在进行时。

基本面来看，目前国际市场缺乏明显利多利空交易题材，等待巴西24/25榨季开榨情况，目前尚不能完全确定降雨是否足够，但是极高的制糖比将支撑巴西新季食糖产量维持高位，印度泰国产量问题已被市场充分交易。

国内糖市目前处于补库阶段，偏低的库存对郑糖产生支撑，存在淡季不淡的预期，但是较难出现去年同期反季节旺季的局面，中短期糖价或呈现宽幅震荡走势。

长线维持逢高沽空布局，回归供应端来看，巴西食糖新作的供应前景较好，巴西新作后期的出口预计将极大程度上弥补印度和泰国减产对全球贸易流的影响，国内食糖23/24榨季产量预期同比恢复性增产，叠加糖浆预拌粉的进口政策目前仍然未收紧，国内外食糖供需格局逐步由紧平衡转向趋宽松。

【棉花】

国际方面，始发于交割货源少的逼仓行情告一段落，资金获利了结后盘面有所回落，但值得注意的是当下美棉签约进度已经91%，叠加23/24年度减产背景和美棉质量品级较差，交割货源少是既定事实，需提防长周期内资金再度卷土重来的可能性。

国内方面，当下核心逻辑仍为需求。现阶段郑棉方向或紧系纱厂补库节奏和下游订单持续性，纱厂出货不顺，内地纺织企业在负利润背景下举步维艰，即便上周随着郑棉大幅回调，市场上成交有所好转，但整体仍为低库存下刚需采购为主，成交并未放量。

此外，鉴于当下布厂棉纱库存已处于高位，后续布厂的补库需求直接于订单多寡挂钩，从而进一步传导至纱厂，可当下布厂多为节前订单，节后新增较少。

短期来看，纱厂买货仍弱，布厂新接订单较少，郑棉或延续回调，不过处于两会期间，同时也得关注宏观动向。中期，尽管布厂现阶段新单较少，但存量订单还算充足，经过一段时间后棉纱库存或有所去化，同时3月季节性订单下达后，郑棉或再度回涨。