钢厂低盈利背景下 铁矿石复产较为克制

研报正文

【策略分析】

今日黑色系承压震荡为主，铁矿石低开后震荡运行，尾盘小幅反弹。产业层面，供应端本期外矿发运、到港边际回升，港口压港船只数处在高位，港口库存中性偏高，供应端相对充裕;

需求端，钢厂低盈利背景下，复产较为克制，本周三 SMM 铁水数据小幅回落，关注周四钢联铁水数据，预计变动有限，港口成交表现亦一般。宏观层面，2024 年政府工作目标符合市场预期，无超预期表现。

总体上，我们认为节后逐渐来到旺季阶段，现实面交易权重更大，宏观层面短暂扰动后，市场交易逻辑还得回归基本面，短期铁矿石需求偏弱的现实未有好转，成材需求处于验证阶段，建议承压震荡偏弱的思路对待。主力 2405 下方 860 附近形成较强支撑，空单减量持有，重点关注钢厂复产情况。

【期货行情】

期货方面：铁矿石主力 I2405 合约低开后震荡运行，盘中最高涨至 885.5 元/吨，最终收盘于 863.5 元/吨，-2 元/吨，涨跌幅-0.23%。成交量 38.34 万手，持仓51.77 万，-708 手。持仓方面，今日铁矿石 2405 合约前二十名多头持仓为 298331 手，+744 手，前二十名空头持仓为 283219 手，+2258 手，多增空增。

【基本面跟踪】

产业方面：外矿方面，2 月 26 日-3 月 3 日，全球铁矿石发运总量 3125.6 万吨，环比增加 521.9 万吨;澳洲发运量 1836.1 万吨，环比增加 426.0 万吨;巴西发运量 708.4 万吨，环比增加 40.0 万吨。

中国 45 港到港总量 2377 万吨，环比增加 346.4 万吨。内矿方面，截止 2 月 23 日，全国 126 家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为 39.15 万吨和 62.05%，环比-2.36 万吨/天和-3.74 个百分点;各个地区矿山产量均有下滑，其中华东地区带来主要供应减量，主因春节期间部分矿山放假停产所致，预计节后会逐步复产，目前产量水平同比去年，处于近几年同期中等水平。需求端，3 月 1 日当周，日均铁水产量 222.86 万吨，环比-0.66 万吨，连续两周小幅下滑。

基本面上，本期外矿发运回升较为明显，增量主要来自澳洲，今年一季度外矿发运同比偏高;本期到港量亦回升，同比亦高于去年同期，整体上看供应表现相对中性。

需求端，节后第二周日均铁水产量和钢厂日耗延续小幅回落;目前看钢厂盈利率修复有限，钢厂复产积极性仍较为一般，港口拿货表现一般，钢厂刚需补库为主。

库存端，压港船只卸货，导致进口铁矿石库存继续保持累库趋势，目前库存回升至历年同期偏高水平，预计短期港口库存仍保持累库状态;钢厂库存小幅下滑，处于历年同期偏低水平。