宏观的扰动依然存在 铜价高位震荡的格局或将延续

研报正文

综述

供需方面来看，据 Mysteel，铜精矿加工费再度走弱，1 月底在CSPT小组成员呼吁减产并设铜精矿采购底价之后，冶炼厂表现出强烈意愿提高回盘至 50 美元/干吨，但除少数炼厂减产外，其余炼厂仍保持正常生产，因此效果不明显，矿端供应预期仍偏紧。

库存方面，上周四国内电解铜社会库存为33.28 万吨，较 2 月 29 日增加 3.33 万吨国内社会库存延续累库表现，国内冶炼厂发货表现一般，而近期进口到船增加以及进口窗口存在打开的机会，因此国内库存的积累表现得以延续。

目前保税区库存依然处于较低的水平，不过往年一季度是治炼厂出口集中期，因此后续可能会有部分国内出口进而提高保税区库存水平。加工企业方面，各主流市场8mm 精铜杆加工费多数下跌，北方市场下跌明显;精铜杆企业生产陆续达产，提货表现有所回升;再生铜杆贸易商采买积极，但厂家原料采购价格依旧坚挺;精废铜杆价有所修复，对期铜倒挂贴水再度扩大。

铜管方面价格小涨，市场尚未有明显采购情绪体现，部分采买情绪受到压力，还是以小规模补仓为主。整体现货市场交投氛围仍显寡淡，短期多持观望态度。

整体来看，基本面矛盾仍存，后续供应扰动担忧未见减，叠加检修高峰期即将来临，市场担忧二季度国内供应，支撑铜价;但目前国内库存仍处增长，尚未见到拐点，且需求释放受高铜价影响略显缓慢，压制铜价进一步上涨。

宏观的扰动依然存在，近期处于政策发布相对密集的时间，市场多处观望状态，宏观影响偏中性。短期内铜价高位震荡的格局将延续。

一、行情回顾

上周沪铜主连价格走强。3 月 8 日收盘价 69950 元/吨，较上周收盘+1.5%。现货价格来看，3 月 8 日 SMM1#电解铜现货对当月 2403 合约报贴水 110 元/吨-贴水80 元/吨，均价报贴水 90 元/吨，较上一交易日涨 5 元/吨。

二、消息面

1.宏观消息：

2024 年 2 月份中国官方 PMI 公布，制造业采购经理指数为49.1%，相较上月(49.2%)下降 0.1 个百分点，制造业市场活跃度总体有所下降。2 月份制造业PMI 的下降呈现季节性特点，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响。

美国 2 月 ISM 服务业指数 52.6，预期 53，1 月为 53.4。衡量未来需求的新订单指数升至 56.1，为去年 8 月以来最高;商业活动指数创五个月新高;就业指数陷入萎缩;价格指数单月大跌 5.4 个点，跌幅为 2022 年 7 月以来最大，跌至 58.6。

美国 ADP 就业报告显示，美国 2 月 ADP 就业人数 14 万人，不及预期的15 万人，但超出修正后前值为 11.1 万人，创 2023 年 12 月来最大增幅美联储主席鲍威尔众院作证:今年可能适合降息，美联储需要对通胀更有信心才能降息，行动取决于经济，银行增资新规草案或大改。

2.供需消息：

3 月 8 日 Mysteel 干净铜精矿 TC 11.5 美元/干吨，-;现货价2200 美元/干吨，+16。

据 Mysteel，3 月 7 日国内市场电解铜现货库 33.28 万吨，较29 日增3.33 万吨;上海库存 21.76 万吨，较 29 日增 2.34 万吨; 广东库存 5.32 万吨，较29 日增0.55 万吨;江苏库存 4.90 万吨，较 29 日增 0.10 万吨。国内电解铜社会库存继续累库，各市场库存均表现增加;其中上海市场周内不论国产货源及进口铜均有所到货，加之下游消费难有明显起色，库存因此大幅增加。

据 Mysteel，本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计4.11 万吨，较29日增0.25 万吨;上海保税区 3.80 万吨，较 29 日增 0.2 万吨;广东保税区0.31 万吨，较29日增 0.05 万吨;保税区仍有炼厂出口货源入库，且进口维持亏损，保税区库存维持增加。