双焦现货价格持续走弱下 期货开始下跌修复升水

研报正文

重要资讯：

 1)3 月 12 日，工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开干部大会，传达学习贯彻习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，要全力保持工业经济平稳运行。

要大力实施制造业重点产业链高质量发展行动。要加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系。要大力提升产业科技创新能力。要促进中小企业专精特新发展。要推进信息化和工业化深度融合。 

 2)截至 3 月 12 日(农历二月初三)，百年建筑调研全国 10094 个工地开复工率 75.4%，农历同比减少 10.7 个百分点;劳务上工率 72.4%，农历同比减少 11.5 个百分点;资金到位率 47.7%，环比增加 3 个百分点。

逻辑分析：

现货端，焦炭第五轮提降落地，仓单成本下移至 2150 一带，钢焦博弈加剧，近日接连发生的三起煤矿事故，矿山安全检查力度预计会进一步加严，但由于焦企亏损压缩采购原料节奏，炼焦煤价格仍在下移，港口贸易准一焦炭报价 2030(-20)，钢联炼焦煤价格指数 1809.3(-38.6);

蒙煤方面，明日内蒙古某大型焦企计划招标蒙 5#原煤，拦标价1380 元/ 吨，价格下降明显，口岸煤价仍有下滑趋势，上下游企业对后市煤价缺乏信心，现甘其毛都口岸：蒙 5 原煤 1420(-20)，蒙 5 精煤 1730(-)，蒙 3 精煤 1600(-25)。

期货端，黑链指数继续下跌，消息面一是全国工地开复工情况继续不佳，资金偏紧，二是头部房企债务问题仍在扩大，三是钢谷网的钢材库存继续累库，继续佐证弱需求预期。

分品种看，炉料强于钢材，之前表现一直比较强的煤焦开始补跌，定义为正常修复升水，焦炭第五轮提降落地后仓单成本为 2150 元，目前市场仍有第六轮预期。近期高持仓+移仓换月，资金博弈对盘面影响权重放大，波动放大，注意控制仓位。

宏观方面，化债和地产低迷大背景下，地产链相关商品需求表现较差，据百年建筑网，节后第四周开复工同比继续下降，且环比改善偏慢，新项目开工总量少，施工单位资金继续偏紧是主要原因，同时 12 省化债继续，且有外延迹象。

产业方面，钢材低产量下依然存在爆库压力，侧面说明产业问题还是需求启动太慢了，随着钢价持续下跌，要注意可能带来的连锁反应， 产业现金流压力爆发，贸易商和钢厂之间矛盾加深，这里要解决产业间的矛盾，要不就是需求好转，要不就是钢厂实际性减产，第二个路径可能会带来炉料成本支撑的进一步崩塌。

双焦方面，矿难多发，市场对焦煤供给端有分歧，但需求端偏弱仍是市场主要矛盾，煤焦现货价格持续走弱下，期货开始下跌修复升水，本周是煤焦基本面变迁的重要节点，一是两会闭幕，国内煤矿有复产预期，二是焦炭第五轮提降落地，市场对是否阶段性见底有争议。

这里内煤的供给情况处于黑箱，市场不确定性较大，需要观察未来两周的产业数据，盘面可以关注焦煤前低 1620 和焦炭第五轮仓单 2150 附近支撑。

策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。