高铜价抑制下游需求 价格上行空间或受限

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核心观点

3月14日，沪铜主力合约收涨2.20% ，收于71570元/吨，持仓量21.41万手，较上一交易日增加0.3万手，成交量20.8万手，较上一交易日增加了9.9万手。 目前影响铜价的因素如下：

宏观方面，欧洲央行将于9月18日下调主要再融资利率(MRO)，以将与存款利率利差缩小至15个基点。

供给方面，据SMM了解，赞比亚当前遭遇二十年来最严重的干旱，约87%的电力来自水力发电，水位下降限制了发电量。由于赞比亚电力短缺，谦比希冶炼厂已削弱了五分之一的产量。

该工厂每年生产约25万吨铜，是非洲第二大铜生产国最大的加工设施之一。中国有色金属矿业有限公司目前正在考虑在工厂安装柴油发电机的计划，以帮助缓解电力短缺的影响。

中矿资源全资子公司中矿(香港)稀有金属资源有限公司就收购纳米比亚Tsumeb 冶炼厂达成协议。目前Tsumeb 冶炼厂精矿处理能力为26 万吨/年，主要产品为粗铜和硫酸。

通过技术升级改造，预计精矿处理能力可提升至37 万吨/年。据洛阳钼业消息，旗下KFM 2月再接再厉，铜产量超1.5万吨，刷新投产以来的历史最高纪录。

需求方面，国务院出台的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，为汽车行业带来了新的发展机遇。

一方面， 1.1亿辆处于换购高峰期的存量车辆，将释放巨大的消费潜力，为车市带来可观的增量空间;另一方面，报废汽车回收量的增加，也将推动汽车回收拆解产业迈向千亿级市场规模。

卓创资讯预计， 2024年3月，中国汽车行业产销有望重新回归200万辆以上，新能源汽车产销量有望回归70万辆以上水平，同比均有望上涨。

库存方面，3月14日，上期所铜仓单增加3977吨至186201吨，国际铜库存增加2018吨至39655吨。

展望后市，赞比亚旱灾影响铜产量及国内铜企也表示近期将削减亏损产量均对铜价构成支撑，但由于高铜价抑制下游需求，料铜价上行空间或受限。