豆油库存有所回升 需求未有明显支撑

研报正文

一、本周行情回顾

1.1 期货行情

本周豆油继续偏强震荡。豆油主力合约 y2405 本周开盘价7606 元/吨，最高价 7872 元/吨，最低价 7586 元/吨，收盘价 7818 元/吨，较上周收盘价上涨172，涨幅 2.25%，成交量 233.9 万手，较上周增加 28.3 万手，持仓量60.7 万手，较上周增加 21199 手。

1.2 现货行情

截至 3 月 15 日，国内豆油现货均价为 8190 元/吨，周环比上涨190 元/吨，涨幅 2.38%。根据中国粮油商务网统计数据显示，2024 年第10 周国内豆油现货成交最为 115450 吨，较前一周增加 19150 吨。供应收紧和需求增加预期拉动马棕盘面走高，受此提振，连豆油不断刷新 1 月底以来新高。

二、国内基本面分析

2.1 国内大豆价格维稳

截至 3 月 15 日，国内大豆均价为 4720 元/吨，周环比持平。进口大豆持续走弱，国产大豆与进口大豆价格持续拉动，不利于国产大豆市场行情。且随着春季的到来，大豆的需求进入了淡季，国家仍在积极扩大大豆的种植，后期市场的供需压力仍比较大。大豆市场购销相对较为滞缓，整体依旧是维持一个平稳趋弱的总体态势，短期内难有大的起色。

2.2 大豆压榨量小幅回落

国家粮油信息中心监测显示，3 月 8 日一周，国内大豆压榨量184 万吨，较此前一周下降 12 万吨，较上年同期增加 37 万吨，较过去三年均值增加15 万吨。上周油厂大豆压榨量有所回落。本周油厂开机率将维持高位，预计大豆周度压榨量在 180 万吨左右。

国家粮油信息中心监测显示，截止 3 月 8 日，主要油厂进口大豆商业库存435 万吨，较此前一周下降 93 万吨，较上月同期下降91 万吨，较1 月12 日的阶段性高点下降 270 万吨。近两周国内油厂大豆压榨量大幅回升，全国主要油厂进口大豆库存持续下降。

2.3 开机率小幅下降

中国粮油商务网数据显示，截止到第 10 周末，国内油厂平均开机率为47.24%，较上周的 50.72%开机率下降 3.48%。国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于正常水平。

2.4 国内豆油库存继续回升

中国粮油商务网监测数据显示，截止到 2024 年第10 周末，国内豆油库存量为 102.3 万吨，较上周的 100.9 万吨增加 1.4 万吨，环比增加1.38%。现阶段国内大豆到港偏低，油厂开机有所回落，但工厂尚有榨利，传统油脂需求淡季下，豆油库存继续小幅增加。

2.5 3 月中国农产品供需形势分析

农业农村部公布 2024 年 3 月中国农产品供需形势分析，本月对2023/24年度中国大豆供需形势预测与上月保持一致。国内方面，随着气温逐渐回升，东北农户卖豆积极性不断提升，九三集团不断增开新库收购，下游需求逐渐恢复，售粮进度将有所加快，预计价格短期平稳运行。

国际方面，美国新季大豆播种面积高于市场预期，巴西大豆收获快速进入市场，南美丰产预期强烈，全球大豆供应仍较为宽松，预计短期价格受南美天气影响震荡运行。

三、国外基本面情况

3.1 美豆价格低位回升

本周美豆再创近一个月新高，截至 3 月 14 日收盘，CBOT 美豆主连收盘价格为 1195.5 美分/蒲，周环比上涨 11.0 美分/蒲，涨幅 0.93%。上周五美国农业部发布了平淡无奇的供需报告后，周末前空头回补活跃，巴西政府机构下调巴西大豆产量预测，提振豆价。周尾因为全球供应压力巨大，且美国大豆出口销售季节性疲软，豆价小幅回落。

3.2 CBOT 豆油继续反弹

截至 3 月 14 日收盘，CBOT 美豆油主连收盘价格为48.41 美分/磅，周环比上涨 2.21 美分/磅，涨幅 4.78%。本周 CBOT 豆油继续反弹，主要原因是头号豆油出口国阿根廷的强降雨可能不利于大豆收获，其次是马来西亚棕榈油的强势上涨，以及原油偏强震荡，提振豆油价格。

3.3 美国农业部出口检验周报

上周美国大豆出口检验量较一周前减少 40%，但是较去年同期增长11%。目前正值巴西大豆收获上市高峰期，美国大豆出口通常呈现季节性下滑趋势。

截至2024 年 3 月 7 日的一周，美国大豆出口检验量为 706,334 吨，上周为1,160,392吨，去年同期为 633,906 吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到35,002,126 吨，同比减少 19.3%。上周是同比减少 20.0%，两周前同比降低21.6%。

本年度前 27 周美国大豆出口量达到全年出口目标的 74.8%，上周是达到73.0%。

美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比一周前减少 40%，但是同比增长 121%。截至 2024 年3 月7 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 338,210 吨大豆，作为对比，前一周装运835,430 吨大豆，2023 年同期对华装运大豆 152,800 吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 47.9%，上周是 61.4%，两周前是61.4%。

3.4 美国农业部压榨周报

美国农业部发布的压榨周报显示，截至 2024 年 3 月8 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲 2.27 美元，比之前一周的 2.20 美元/蒲增长3.2%。作为参考，2023 年的压榨利润平均为 3.29 美元/蒲。

3.5 美国农业部出口销售周报

美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2023/24 年度第28 周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降幅缩窄到了 25.8%，表明大豆出口步伐相对去年同期有所加快。

截止到 2024 年 3 月 7 日，2023/24 年度(始于9 月1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 2151 万吨，去年同期为2868 万吨。当周美国对中国装运 40 万吨大豆，一周前 98 万吨，去年同期20 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的 2023/24 年度大豆数量约为114 万吨，低于去年同期的 186 万吨。

2023/24 年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为 2265 万吨，同比减少 25.8%，上周是同比降低26.2%，两周前同比降低 26.6%。

2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 3967 万吨，比去年同期降低19.6%，上周是同比降低 19.0%，两周前同比降低 19.9%。2024/25 年度美国大豆销售量为 35 万吨，比一周前高出 9.4 万吨。

美国农业部出口销售报告显示，截至 3 月 7 日当周，美国对中国(仅指大陆)销售 25.6 万吨大豆，2023/24 年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售 26.9 万吨大豆，2023/24 年度交货。

美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为 11,200 吨，比上周低了 62%，但是比四周均值高出67%。当周出口量为 1,800 吨，创下年度新高，显著高于上周，比四周均值高出81%。

截至 2024 年 3 月 7 日当周，美国 2023/24 年度大豆净销售量为376,000 吨，比上周低了 39%，但是比四周均值高出 55%2024/25 年度净销售量为94,300 吨;当周出口量为 947,900 吨，比上周低了 33%，比四周均值低了24%。

3.6 美国农业部 3 月供需报告

上周五美国农业部公布 3 月供需报告，报告整体中规中矩，供需报告显示，美国大豆供需数据不变，巴西大豆产量略微下调到 1.55 亿吨，高于市场预期。阿根廷大豆产量仍为 5000 万吨。

巴西大豆出口以及中国大豆进口预期均上调了300 万吨。全球大豆期末库存下调到 1.1427 亿吨，较上月下调180 万吨，因为巴西库存下调幅度超过了中国库存的上调幅度，但调低后的库存仍然同比增加11.9%。

由于期初库存上调，用量未作调整，本月将 2023/24 年度美国豆油期末库存调高 500 万磅，豆油年度均价预测下调到 49 美分/磅。生物燃料行业的豆油用量不变，仍为 130 亿磅，高于上年的 124.91 亿磅。具体数值如下：

巴西 2023/24 年度大豆产量预估为 1.55 亿吨，2 月预估为1.56 亿吨;巴西2023/24年度大豆出口预估为10300万吨，2月预估为10000万吨;阿根廷2023/24年度大豆产量预估为 5000 万吨，2 月预估为 5000 万吨;阿根廷2023124 年度大豆出口预估为 460 万吨，2 月预估为 460 万吨;

中国 2023/24 年度大豆进口预估为 10500 万吨，2 月预估为 10200 万吨;全球 2023/24 年度大豆产量预估为3.9685亿吨，2 月预估为 3.9821 亿吨;全球 2023/24 年度大豆期末库存预估为1.1427亿吨，2 月预估为 1.1603 亿吨。

美国 2023/24 年度大豆播种面积预估为 8360 万英亩，2 月预估为8360 万英亩;美国 2023/24 年度大豆收割面积预估为 8240 万英亩，2 月预估为8240 万英亩;美国 2023/24 年度大豆单产预估为 50.6 蒲式耳/英亩，2 月预估为50.6蒲式耳/英亩;美国 2023/24 年度大豆产量预估为 41.65 亿蒲式耳，2 月预估为41.65亿蒲式耳;美国 2023/24 年度大豆出口量预估为 17.2 亿蒲式耳，2 月预估为17.2亿式耳;美国 2023/24 年度大豆期末库存预估为 3.15 亿蒲式耳，2 月预估为3.15亿蒲式耳。

美国 2023/24 年度豆油产量预估为 270.25 亿磅，2 月预估为270.25 亿磅;美国 2023/24 年度豆油出口量预估为 3 亿磅，2 月预估为3 亿磅。美国2023/24年度豆油期末库存预估为 15.82 亿磅，2 月预估为 15.77 亿磅。

四、后市展望

国外方面，美国农业部月度供需报告里维持了对大豆供需预测的保守立场，仅仅对巴西 2024/24 年度大豆产量做了小幅下调。

美国豆油期末库存小幅上调，供需数据中性偏空，制约豆油价格的反弹空间。但是美豆价格低位反弹，进口成本有所增加，支撑国内豆油价格。

国内方面，大豆进口量预计在3-4 月有所增加，大豆压榨量维持正常，豆油库存有所回升，受季节性淡季影响，提货一般，需求未有明显支撑。目前豆油跟随棕榈油走强，后市继续关注棕榈油产地累库以及美豆种植面积情况。