纸浆市场交投积极性欠佳 供应端支撑浆价

研报正文

现货：

针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6250元/吨;华南地区报价6300元/吨;江浙沪地区报价6250元/吨。

阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5500元/吨，华南地区报价5500元/吨，江浙沪地区报价5500元/吨，华北地区报价5500 元/吨。

基本面情况：

【纸浆】

产能利用率：本周期双胶纸产能利用率65.1%，环比涨1.2个百分点;双胶纸产量21.5万吨，环比涨幅1.9%。周内工厂生产情况基本稳定，供应端压力存在，行业转产/交叉排产情况延续，新投产纸机运行稳定性逐步改善，本周产能利用率环比小幅长。

产能利用率：本周期生活用纸产能利用率67.9%，环比增加0.84个百分点。其中大型纸企本周产能利用率70.7%;中型纸企本周产能利用64.07%;小型纸企本周产能利用率64.46%。

需求端：今日纸浆期货市场区间调整运行，业者基本观望市场，市场交投积极性欠佳。纸浆供应端支撑浆价，国际欧洲浆厂因罢工停机减产，国际针叶、阔叶浆外盘价格高位支撑，主要市场发运至中国数量减少，国内现货市场可流通货源紧张，业者报盘延续高位水平，市场交投情绪欠佳。需求端原纸厂家需求基本维持刚需为主，部分原纸厂家计划提涨原纸价格，对高价原料基本刚需补库采购，采购情绪相对冷清，有限支撑 纸浆市场走势。

分析：

1、罢工扰动叠加发运量降低，国内供给紧张：3月11日，芬兰运输工会宣布为期两周的罢工。随后，多家芬兰浆厂陆续报出因罢工而停机的计划。

其中，包括UPM集团旗下4家浆厂和芬林芬宝旗下3家工厂，这其中也包含了芬兰最大的纸浆厂家--kemi浆厂，年产150万吨纸浆。芬兰浆厂的停机减产，影响纸浆价格上涨;主要市场发运至中国数量减少，国内现货市场可流通货源紧张

2、下游产业旺季，纸厂订单支撑纸浆需求：用浆占比最重的生活用纸厂家，近期终端需求欠佳，原纸大轴价格上涨发力，企业利润偏薄，叠加原料库存相对充裕，对现货纸浆购买积极性相对偏弱。

而文化纸及特种纸厂家，由于原料库存偏少，略需补库，市场购买积极性较生活用纸稍高。但文化纸采购情绪偏被动，叠加原纸价格涨幅略慢浆价，利润偏低，采购多以刚需少量多次补库为主。整个下游原纸厂家库存行为来看，刚需存在的需求下，对浆价有一定支撑作用，但一等程度上亦拖累浆价涨速。

港口库存三连降低，利多纸浆上行：截止 2024 年 3 月 14 日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.1 万吨，较上期下降 2.1 万吨，环比下降1.0%，库存量连续三周呈现去库的走势。

本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现小幅去库的趋势，港上到港量较上周期变动不大，出货速度较上周期减缓，日均 1.5 万吨左右，港上整体库存量呈现去库走势。

综上，基本面：三到四月为开学前出版印刷旺季，产业开工率提高有利于纸浆需求上升，同时库存已经去化到低位水平，海外进口量预计有所回落，有利于纸浆价格上行。估值方面：主力合约基差较低，进口利润受有所修复，针阔价差偏高。