石油消费逐步回归 原油价格或将再次拐头向上

研报正文

核心观点

一、欧美原油期货价格继续下滑

周四(3 月 21 日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2024 年 5 月期货结算价每桶 81.07 美元，比前一交易日下跌 0.20 美元，跌幅 0.25%;伦敦洲际交易所布伦特原油 2024 年 5 月期货结算价每桶 85.78 美元，比前一交易日下跌 0.17 美元，跌幅 0.20%。

二、东欧地缘风险引发关注

东欧地缘风险再次引发市场关注，俄罗斯炼油设施频繁遭到乌克兰无人机袭击，由于炼厂炼能下降，使得原油出口增加。

据悉，3 月 20 日至 31 日，俄罗斯西部港口的石油装载量预计将超过每日 250 万桶，达到两年来的最高水平。但同时，炼油能力的下降也导致下游成品油供应减少，成品油裂解价差走强。此外，以色列与哈马斯的停火谈判未有实质性进展。整体来看，持续不断的地缘风险仍为油价提供底部支撑。

三、主营和地炼炼油利润走势分歧

主营炼厂加工利润回升而地方炼厂加工利润下滑，主营开工负荷从高位回落，而地炼加工负荷从窄幅波动。

截止 3 月 21 日，中国主营炼厂开工率为 80.15%，环比下滑 0.58 个百分点，当前开工负荷位于五年同期高位水平;中国独立炼厂开工率为 61.54%，环比上涨 0.24 个百分点，当前开工负荷位于五年同期中位水平。进入 4 月，部分炼厂即将进入春季检修，影响原油加工需求的释放。

四、后市展望

加以冲突未平息，俄罗斯成品油裂解价差提升对油价产生溢出效应，油价短期延续底部抬升趋势。

中长期来看，高利率抑制石油消费端增长，随着加以停火谈判逐渐明朗，夏季消费旺季前油价在积累一定涨幅后仍有回调可能性，而此后，随着下半年美联储降息落地，石油消费逐步回归，油价将再次拐头向上，整体呈现先抑后扬走势。