供强需弱格局未改 铅价或延续震荡趋势

研报正文

内容提要

1-2月份，全国规模以上工业增加值、全国固定资产投资、货物进出口总额等经济指标均呈现企稳回升态势。尤其值得关注的是，民营企业进出口增长17.7%，占进出口总额的比重为54.6%，比上年同期提高4.2个百分点。

上周，日本央行完成30年来最大利率调整，将基准利率从-0.1%上调至0%-0.1%，日元加速贬值。同时，全球多数央行维持利率不变，英国央行暗示随着通胀下降速度快于预期，即将降息。

1月份，全球铅矿山产量环比下降较快，全球精炼铅呈现小幅盈余状态。铅加工费在底部徘徊，铅冶炼企业积极性不高。汽车销量下滑，需求端仍未改善，供强需弱格局未改。上海期货交易所精炼铅库存下降明显。LME铅库存累库明显，库存处于近年来极高位。短期内，铅价或延续震荡趋势。

风险提示：美联储政策变化超预期，铅需求变化超预期。

1、宏观经济

国家统计局数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。

消费品制造业增加值增长4.7%，比上年12月份加快4.4个百分点;高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.8%;股份制企业增长7.3%，外商及港澳台投资企业增长6.2%;私营企业增长6.5%。

分产品看，3D打印设备、充电桩、电子元件产品产量同比分别增长49.5%、41.8%、41.5%。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.56%。2月份，制造业采购经理指数为49.1%，企业生产经营活动预期指数为54.2%。

1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)50847亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点;扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.9%。分领域看，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。

全国新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%;新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%。分产业看，第一产业投资同比下降5.7%，第二产业投资增长11.9%，第三产业投资增长1.2%。

民间投资增长0.4%;扣除房地产开发投资，民间投资增长7.6%。高技术产业投资同比增长9.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.0%、7.8%。

高技术制造业中，信息化学品制造业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长43.2%、33.1%;高技术服务业中，专业技术服务业、信息服务业投资分别增长36.2%、16.1%。从环比看，2月份固定资产投资(不含农户)比上月增长0.88%。

1-2月份，货物进出口总额66138亿元，同比增长8.7%。其中，出口37523亿元，增长10.3%;进口28615亿元，增长6.7%。进出口相抵，贸易顺差8909亿元。一般贸易进出口同比增长10.0%，占进出口总额的比重为65.7%，比上年同期提高0.8个百分点。民营企业进出口增长17.7%，占进出口总额的比重为54.6%，比上年同期提高4.2个百分点。机电产品出口增长11.8%，占出口总额的比重为59.1%。

2、铅现货贴水较大

3月22日，长江有色市场1#铅平均价为16,280元/吨，较上一交易日无变化;上海、广东、天津三地现货价格分别为16,130元/吨、16,050元/吨、16,155元/吨。3月22日，1#铅升贴水维持在贴水-145元/吨附近，较上一交易日维持不变。

3、铅加工费处于底部区域

根据ILZSG统计，2024年1月份，全球精炼铅产量为1,047.9千吨，全球精炼铅消费量为1,039.5千吨，精炼铅盈余8.4千吨。根据ILZSG统计，2024年1月全球铅矿山产量为365.2千吨，较上个月减少36.3千吨。

截止至2024年03月15日，济源、郴州、个旧三地平均加工费(到厂价)分别为800元/金属吨、600元/金属吨、600元/金属吨。昆明平均加工费(车板价)为780元/金属吨。截止至2024年03月21日，LME铅收盘价为2,057美元/吨，较上一交易日下跌13美元/吨;上海沪期铅主力合约收盘价为16,230元/吨，较上一交易日下跌25元/吨，进口盈利为-438.82元/吨。

4、LME铅库存累库明显

截止至 2024 年 3 月 22 日，上海期货交易所精炼铅库存为53,631吨，较上一周减少 13,504 吨。截止至 2024 年 3 月 22 日，LME 铅库存为267,775吨，较上一交易日无变化吨，注销仓单占比为 2.87%。