豆粕高位震荡回落 供应压力有逐步传导

研报正文

【策略分析】

国外方面，除南里奥格兰德外，巴西多个主产州收割工作推进过半，当地农业机构陆续开始公布更接近真实的单产数据，单产大幅下降正在成为事实，即便有南里奥格兰德的增产支撑，但最终依然有很大概率为 USDA 大幅下调单产埋下伏笔。阿根廷产区较强降雨对成熟作物及收割工作的影响有待评估。

国内豆粕方面，中游积极提货，油厂大豆及豆粕库存同步去库。原料库存紧张下，油厂挺价频频。预计 4 月中下旬有集中到港压力，有潜在利空。

在农业农村部生猪产能调控的基调下，市场对于能繁去化的反映偏于敏感，虽调减幅度有限，但带动生猪期货远月偏强运行。养殖端，仔猪育肥及二育情绪回暖，饲料成本也低于去年同期，总体看，国内需求相对偏强。

盘面上，豆粕主力高位震荡回落，供应压力有逐步传导，前期仓位适量持有，逢高注意止盈。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，豆粕主力合约收盘报 3316/吨，-1.6%，持仓-44972 手。

现货方面：

截至 3 月 22 日，江苏地区豆粕报价 3540 元/吨，较上个交易日-30。盘面压榨利润，美湾 4 月交货为-198 元/吨、巴西 4 月交货为 99 元/吨。

现货方面，3 月 21 日，油厂豆粕成交 16.43 万吨，较上一交易日-27.73 万吨。

【基本面跟踪】

消息上：

据巴西农村经济部(Deral)称，截至本周初，巴西南部帕拉纳州的农民已收割 80%的 2023/24 年度大豆，而去年同期为 60%。这表明本周大豆收割率提高 7%，是八年来最快的收割速度。

预计农民将种植 240 万公顷的帕拉纳州玉米，与去年相比减少 2.6%。帕拉纳州是巴西第二大二茬玉米生产州，占 2023/24 年度种植面积的 15.2%。马托格罗索州是巴西最大的二茬玉米生产州，占 42%的种植面积。

巴西西北部龙多尼亚州(Rondonia)的农民完成收割 2023/24 年度大豆作物的 80%，根据 Embrapa Rondonia 的研究人员预计，单产将较最初预期下降约 20%。

截至 3 月 20 日，阿根廷大豆作物状况评级较差为 16%(上周为 16%，去年 72%);一般为 53%(上周 54%，去年 26%);优良为 31%(上周 30%，去年 2%)。土壤水分 21%处于短缺到极度短缺(上周 23%，去年 55%);77%处于有益到适宜(上周 76%，去年 45%)。

基本面上：

国内原料方面，截至 3 月 15 日当周，国内进口大豆到港量为 107.25 万吨，前值 87.75 万吨;油厂大豆库存 307.94 万吨，前值 361.59 万吨。

据钢联，2024 年 3 月份国内主要地区 125 家油厂大豆到港预估 89.5 船，共计约 581.75 万吨(本月船重按 6.5 万吨计)。对国内各港口到船预估初步统计，预计 2024 年 4 月 920 万吨，5 月 950 万吨。

据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平;二季度大豆月均到港量在 1000 万吨左右。预计未来两周进口大豆库存还将继续回落，4 月中下旬南美大豆将集中到港，届时进口大豆库存将止降回升，大豆供给趋于宽松。关注后期进口大豆装船和到港情况。

美国农业部数据显示，截至 2024 年 3 月 15 日当周，美国大豆出口检验量为 686181 吨，前一周修正后为 784853 吨，初值为 706334 吨;美国对中国(大陆地区)装运 551371 吨大豆。前一周美国对中国大陆装运 338210 吨大豆。

据美国农业部，截至 3 月 15 日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国 2023/2024 年度大豆出口净销售为 49.4 万吨，前一周为 37.6 万吨;美国 2023/2024 年度大豆出口装船 77.3 万吨，前一周为 94.8 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆净销售 30.4 万吨，前一周为 25.6 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆出口装船 60.8 万吨，前一周为 40 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆累计装船 2211.6 万吨，前一周为 2150.8 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆未装船为 83.8 万吨，前一周为 114.2 万吨。

南美端，排船方面，截至 3 月 22 日，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)对中国大豆无排船;巴西各港口大豆对华排船计划总量为 603.5 万吨，较前一周增加 3.7 万吨。

发船方面，截止 3 月 22 日当周，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)大豆对中国无发船;3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 643 万吨，环比上周增加 256.8 万吨。2024 年以来累计发船数量为 1496.5 万吨。

供给端，截至 3 月 15 日当周，油厂豆粕产量为 114.1 万吨，前值 133 万吨;未执行合同量为 238.95 万吨，前值 229.6 万吨;豆粕库存为 48.52 万吨，前值 59.2 万吨。

下游提货方面，昨日提货量为 15.16 万吨，前值为 15.02 万吨。饲料加工企业库存上，截至 3 月 15 日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为 7.79 天，此前为 7.37 天。