碳酸锂供需格局延续紧平衡 纯碱等待基本面改善的契机

研报正文

【碳酸锂】

供应方面，锂盐现货报价上行偏缓导致开工增长有限。盐湖提锂产量将逐步回暖，外购原料企业利润空间偏窄，云母提锂环保检查初步结果已公布，自有矿企生产节奏稳定。

全球视角分析，非洲项目成本居高、部分南美盐湖受到环评影响、欧美项目生产规模较小。短期供给维持偏紧格局，关注后续开工情况。

需求方面，下游排产计划预计持续向好，终端渗透率同比增长明朗。需求提振促进产业链开工复苏，现货市场货源供应不充足，部分材料厂购买零单保证定期库存;市场需求始终存在，锂价成交中枢已上移。锂资源企业暂缓推进在建工程，但维持新矿山勘探。下游仍有定期刚需补库行为，关注厂家生产状况。

现货方面，SMM 电池级碳酸锂报价持平，价格处 112550 元/吨，期现价差变至-3650 元。短期基差结构处于极不稳定情况，但实际成交价支撑有力。现货报价处上行通道，下游维持买涨不买跌心态，可流通货源短时间较难明显增加。

进口矿价延续涨势且基本面强支撑，关注近月持仓变化及现货实际成交数据。总体而言，冶炼端依照长协指引生产节奏，预计行业维持当前产量规模;长期需求增长趋势明确，全球电车渗透率增长空间广泛。

当前现货报价暂时维稳，叠加上游惜售情绪存在。昨日期货震荡走强，日内振幅收窄且合约持仓缓慢增加;供需格局延续紧平衡，刺激政策有望陆续落地，建议前期多单继续持有。

【纯碱/ 玻璃】

现货：3 月 21 日隆众数据，华北重碱 2150-2250 元/吨(0/0)，华东重碱 2000-2100 元/吨(0/0)，华中重碱 2000- 2100 元/吨(0/0)。3 月 21 日，浮法玻璃全国均价 1850 元/吨(-0.91%)，现货延续跌势。上游：3 月 21 日，隆众纯碱周度开工率 89.22%(- 0.09%)，周度产量 73.24 万吨(-0.1%)。个别检修企业负荷上升，下周装置开工与产量将上升，预计回到 91%和 75 万吨附近。

下游：(1)浮法玻璃：3 月 21 日，运行产能 176455t/d (+500)，开工率 85.2%(0)，产能利用率 86.72% (+0.25%)。3 月 20 日，威海中玻 500 吨产线引头子。昨日主产地产销率环比回升，沙河 79%(↑)，湖北 91%(↑)，华东 71%(↓)，华南 84%(↑)。(2)光伏玻璃：3 月 21 日，运行产能 99640t/d(0)，开工率 81.19%(0)，产能利用率 92.06%(0)。

库存：纯碱，(1)碱厂库存环比周一增加 0.57 万吨至 78.79 万吨，企业待发订单环比下降 4 天至 11 天，新订单接收不温不火;(2)社会库存窄幅增加。浮法玻璃，玻璃厂原片库存环比增加 1.32%至 6361.4 万重箱。3 月中旬，下游深加工企业订单天数环比 2 月底增加 1.2 天至 12.4 天。

点评：(1)纯碱：目前纯碱供应过剩的利空已基本明牌，包括进口碱到港，以及国内纯碱在产装置正常周产为 74-75 万吨、新装置待投产等，碱厂累库速度暂未超预期。

考虑到纯碱行业竞争格局相对较好，龙头企业对供给端与价格的把控力相对偏强，且淡季期间，纯碱装置集中检修的概率较高，有助于阶段性改善纯碱供需格局。

盘面多次下探氨碱成本(1800)，未能有效下破，显示成本支撑依然有效。纯碱 09 合约中期多单耐心持有，等待基本面改善的契机。

(2)浮法玻璃：今年地产竣工周期下行的确定性较高，且春节以来二手房成交面积同比降幅逐步扩大，浮法玻璃房建及装修需求预期均偏弱。春节后浮法玻璃主产地产销多数情况下低于 90%-100%。

而玻璃供给偏高且刚性，春节至今浮法玻璃厂原片库存连续被动增加。我们认为今年玻璃厂亏损减产的大方向已然明确。不过随着玻璃盘面价格跌破沙河地区天然气制成本后，地产链相关大宗商品，尤其是黑色金属板块，纷纷减仓反弹，市场情绪回暖。

预计短期盘面向下动能减弱，但上行驱动暂未明确，建议新单暂时观望。策略建议：单边，纯碱 09 合约前多持有，玻璃新单观望;组合，观望。