上下游社会库存均有累库现象 PVC期货偏空调整为主

研报正文

每日观点

1. 基本面：

供应端来看，本周样本企业产能利用率为80.24%，环比增加1.63百分点；电石法企业产量34.43万吨，环比增加2.57%；乙烯法企业产量11.17万吨，环比增加0.50%；本周产量输出有所下降，下周或有新增检修；月底仓单注销对现货市场有一定冲击，而4月检修规模仍未全面展开，影响有限。

需求端来看，内需已基本恢复至节前水平，但整体仍偏弱；3月亚洲报价持续上涨。出口持续增加；中长期总体刚性需求偏弱；根据国家统计局公布数据，1-2月份，全国房地产开发投资额为11842亿元，同比下降9.0%。

成本上来看，电石成本支撑转强；乙烯法成本跟随原油震荡走强，继续亏损；双吨价差震荡下行，未来排产继续承压。总体成本支撑走强。中性。

2. 基差：03月26日，华东SG-5现货价5630元/吨，05合约基差-187元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：企业库存为43.55万吨，环比减少4.87%；电石法厂库为33.29万吨，环比减少7.08%；乙烯法厂库为10.26万吨，环比增加3.12%；社会库存为60.07万吨，环比增加0.74%；生产厂家库存可用天数为7.30天，环比减少4.33%。生产端持续加速去库，社会库存小幅累库，总体库存水平有所下降。偏空。

4. 盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：电石法受供应紧张情况缓解，乙烯法成本受原油价格震荡，乙烯供应出现局部紧张，两种工艺均出现亏损，成本支撑转强；检修规模不足，交易所仓单注销对供给影响渐显；上游企业与下游社会库存均有累库现象，整体保持在高位；内需依旧疲弱；3月亚洲报价持续上涨，利好短期出口；1-2月房地产数据表现继续下滑；宏观转好预期仍有待检验，整体仍以偏空调整为主。

利多：

供应复产，电石，乙烯成本支撑；出口利好。

利空：

总体供应压力反弹；库存持续高位，消耗缓慢；内外需疲弱。

主要逻辑：

供应总体压力强势，国内需求复苏不畅。

主要风险点：

内需政策落地实现程度，出口走势，原油走势，烧碱、电石法成本支撑走势

一、PVC期货行情-基差走势

一、PVC期货行情-价差分析-主力合约价差

二、PVC基本面-电石法成本利润-电石