PX受高库存压力价格表现偏弱 烧碱下游需求较为稳定

研报正文

【PX】

上一交易日，PX价格继续上涨。原料端价格窄幅震荡，不过PX价格在调油和检修的支撑下，延续涨势。日内市场商谈气氛清淡，由于新加坡公共假期，PX提前收盘。

装置方面，无较大变化。原料端，隔夜国际油价上涨，石脑油712美元/吨,PXN340元/吨。

总体来看，PX前期受到现实高库存的压力，价格表现偏弱，近月合约相对更弱，5-9价差明显压缩。随着PX估值的压缩，空头逻辑得到兑现。从长期驱动上看，PX4-6月有检修预期支撑，当前海外开工已经有所回落。

另外，原油和汽油裂差表现偏强，成本端以及调油逻辑都对PX价格有支撑。基于低估值下的供需改善，我们长期仍然看好PX，2409合约持逢低买入思路。不过由于当前库存去化尚不明显，近月合约交割压力尚未完全解决，行情预计仍会反复。

【烧碱】

烧碱检修量仍处于较低水平，开工接近高位附近，且处于往年同期最高水平，未来仍有检修预期。液氯前期出现一定上涨并维持。

氧化铝价格近期维持高位，主要受供应端扰动，近期对烧碱需求稳定，近期广西、贵州有氧化铝企业检修，但山东氧化铝企业对烧碱采购价稳定。

粘胶短纤开工有一定下降;纺织和印染开工稳定在往年平均水平。液碱库存前期连续去库回落接近往年同期水平，本周小幅累库，氯碱企业出库压力不大。

烧碱整体市场氛围保持良好，山东地区上游检修，下游需求较为稳定，库存去库和往年同期保持一致，且市场对春季季节性检修的预期支撑，烧碱价格相对偏强。但期货价格受交割规则和仓单注册影响，近期出现大幅下跌，基差回正并扩大。

【生猪】

上周连盘生猪先涨后跌，周比价格重心仍在上移，后期在宏观影响回调明显。按照目前二育入场来看，出栏阶段对应4-5月份，供应压力后置，不利于盘面价格上涨，因而后续二育主体入场力度仍是盘面短周期波动的主要影响因素。

伴随生猪价格的上涨，自繁自养模式及外购仔猪育肥模式养殖利润均已全面转正，其中外购仔猪养殖利润涨至200元/头。仔猪价格继续上涨，钢联数据显示，目前7KG仔猪价格493元/头，周比上涨68元/头，外购仔猪育肥对应的出栏成本预估值达到15.5元/公斤，对应盘面07、09合约仍有较好的养殖利润，盘面预计存在一定程度的套保压力。

中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，近期大企业压栏增重及前期二育入场亦施压盘面05合约，05合约可关注逢高再度布局空单机会。

2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合季节性消费淡旺季反套为主。