受低库存支撑 短期内棕榈油升水状态或将持续

研报正文

一、宏观及行业要闻

1、国家粮油信息中心监测显示，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；二季度大豆月均到港量在 1000 万吨左右。

2、印尼棕榈油协会(GAPKI)周四公布的数据显示，该国 1 月棕榈油出口（含棕榈油制品）为 280 万吨，较上年同期的 295 万吨减少 5.08%。数据显示，毛棕榈油和棕榈仁油产量则从426 万吨升至 463 万吨。截至 1 月末，国内消费量为 315 万吨，高于上年同期的 304 万吨。

3、布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三表示，未来 7 天大部分时间里阿根廷主要农业地区的天气干燥，这将有利于大豆收获工作开始。

4、据欧洲植物油生产商协会统计，2024 年 2 月，欧盟榨油厂加工 328.5 万吨油籽，较上月减少 21.5 万吨，但较 2023 年 2 月增加 20.4 万吨。

5、美国农业部将于北京时间 3 月 29 日零点公布种植意向报告，分析师预计 3 月 1 日美国大豆库存高于上年同期，2024 年大豆种植面积将高于 2023 年实际种植面积。

二、基本面数据图表 

三、观点及策略

国际方面，巴西大豆减产预期已基本被市场消化，近期新作收割进度放缓，后期出口压力较去年同期有所减弱，但是随着阿根廷天气好转以及新季大豆临近上市，国际大豆价格仍将受到压制。马来西亚棕榈油本月 1-25 日出口量环比增加 13.8%-21.2%，产量环比增长12.31%，随着竞争植物油价格走软，马棕榈油价格进入调整期，受低库存支撑，短期内棕榈油升水状态可能持续。

能源方面，美国原油库存意外上升，地缘政治忧虑缓解，同时需求不振也对油价构成压力。国内油脂维持供需双弱格局，1-2 月大豆、油菜籽、菜籽油进口量同比出现大幅下滑，但整体去库速度相对缓慢，显示出终端消费的疲软状态，棕榈油库存大幅低于去年同期水平，但近两周去库速度放缓显示出高溢价对需求的抑制效应正在显现。后期随着大豆陆续到港，国内油料供应将更加宽松，油脂价格调整压力将进一步增加。