白糖或将回归基本面进行修复 棉花需求整体仍疲软

研报正文

【玉米】

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收低1.5%，美农报告利多交易完毕，市场关注点转向春播，目前春播天气预期较好，气温及降雨均高于正常水平，对价格存利空影响。

美国农业部发布的作物进展报告显示，截至3月31日，美国玉米播种工作完成了2%，上年同期为2%，五年平均进度为1%。播种进度与市场预期一致。

国内方面，市场利空预期释放过后连盘主力2380支撑较强，盘面空头减仓积极，盘面呈反弹走势，进而带动现货端市场情况，贸易主体心态有所好转，锦州港价格小幅反弹，但伴随着玉米价格的反弹，贸易走货意愿亦有增加，锦州港晨间集港再度高位，施压价格，价格预计仍是震荡走势为主。

近期保税区进口政策收紧及增储启动等传闻，预计对价格存在一定支撑，但整体提振相对有限，今年市场主体均更为谨慎，各环节库存相对偏低，市场走货情绪较高，因而现阶段市场流通粮源仍较充足，但随着粮源的消耗，玉米价格预期存在一定幅度的震荡偏强走势。

华北地区玉米价格走势预计弱于东北，一方面因当地余粮仍偏多，另一方面当地小麦价格走弱，新麦开秤价预期偏低，中期仍将压制当地玉米价格。

连盘方面仍是区间震荡行情，随着市场粮源的消耗，价格中期仍存在反弹预期，建议等待远月布局多单机会，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，后续空单可关注近月合约，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。

【白糖】

国际方面，巴西新旧榨季交替中，市场持续关注巴西天气变化，预计国际原糖中短期将在20-23.5美分/磅区间波动。

国内方面，郑盘近期出现异动，需要格外关注大单持仓变化，主要受到资金市影响，由于仓单数量同比偏低，05合约的持仓量偏高，移仓换月过程中多头逼仓近月合约，05合约出现大幅拉涨至6800元/吨一线，并快速回落至6650一线，周末出现了一些战略物资传闻消息，但目前未被证实，现货周一上调100元/吨至6650元/吨一线，但是尚不能确定突破行情能否持续，短期建议仍以震荡对待，关注6500-6800元/吨区间。

基本面来看并未出现大变化，国内处于收榨阶段，供需双平，郑糖自身驱动不足，主要在原糖影响下波动，预计4月巴西大量开榨后，盘面将回归基本面进行修复，中期关注区间6200-6800元/吨。

长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们目前仍维持逢高沽空看法不变。

【棉花】

国际方面，周五凌晨USDA农产种植意向报告公布，预计新一年度美棉种植面积为1067.3万英亩，同比增加4.3%，但增幅低于2月展望论坛预测的1100万英亩以及路透和彭博等市场预期，整体中性偏多，美棉受此提振或偏强运行。

国内方面，当下需求整体仍疲软，库存和订单数据本周变化不大，但是广东等地部分企业反馈在逐步环比好转，新单开始下达，开机率也有所回升，需要关注持续性如何。

此外，周末部分大型纱厂就棉纱对外的报价也止跌回升。前期郑棉承压运行主要因为今年气温回暖较晚影响，春单下达较少，叠加布厂在年前原料补库至高位的背景下，补库意原较低，整体在去库阶段，棉纱销售不畅致使纺企刚需补库棉花。

但随着气温回暖夏季订单或开始陆续下达，布厂原料库存已经去化到合理范围，而纱厂棉花库存处于低位，后续可能存有较强的补库需求，同时交易逻辑或从需求逐渐切换至供给，棉花短期或将开始新一轮的上涨，当下需关注下游订单情况以及纱厂补库节奏。