白糖采购多以贸易糖为主 下游小量刚需补库

研报正文

【行情回顾】

本周原糖 5 月合约收 21.94 美分/磅，周跌幅 2.53%;伦白糖 5 月合约 646.9 收美元/ 吨，周跌幅 0.63%;郑糖主力 2405 合约收盘价 6598 元/吨，周跌幅 1.35%。

【市场分析】

上周原糖维持 21-23 美分区间窄幅盘整。巴西中南部进入榨期，短期天气相对利好压榨和港口运输，巴西 3 月出口食糖 271.91 万吨，23/24 年度 4-3 月累计出口食糖 3587.65 万吨，高于上年 2835.20 万吨。

北半球印度和泰国生产临近后期，印度 3 月底累计甘蔗量略低于上年，但产糖率偏好，累计产糖 3020.2 万吨，同比略增 12 万吨。泰国累计产糖接近 870 万吨，减产幅度不及预期。

考虑亚太区两大产区增产，贸易流过剩量略有增加，当然这也是基于印度糖后期可以出口理论，另外市场对泰国白糖需求偏好，其保税区采购量大，目前泰糖升幅水仍处于近年同期偏高水平，短期内泰国糖升贴水预计难下调。

基金当周净多持仓环比有所增加，然而相比基金在其他农产品持仓远不及。供应端极端依赖巴西糖，任何环节出现障碍，都会令原糖打破现有运行区间，短期需要关注伦白糖 5 月合约交割后，原白现在价差可否延续以及天气预报变化。

国内糖市现货成交一般，产区集团报价小幅上调，采购多以贸易糖为主，下游小量刚需补库。各地 3 月产销陆续公布，广西累计产糖 610.49 万吨，产销率 47.75%，同比下降 2.54%;云南累计产糖 172.27 万吨，销糖率 43.62%，同比下降 1.29%;广东累计产糖 52.83 万吨，产销率 63.94%，同比下降 17.86%。

国内生产基本结束，小部分蔗糖厂收尾，预计 4 月中旬完成榨期生产(云南产区除外)，3 月销量尚可，但产销率不及上年，工业累库进度有所加快。郑糖 2405 合约临近交割月异常拉升，再急速回撤反应资金欲寻求拉动现货，让基差走阔消化库存，然而产销数据不及预期，叠加原糖未能突破前高并回落调整，郑糖缺乏上行动能支撑。

盘面异常波动，仓单注册预报比上周增加 5355 张，主要甜菜糖仓单为主，关注现货销售持续性和市场其他糖源价差。建议适量控制仓位，规避资金博弈风险。

【策略建议】2405 合约周度参考区间 6450-6600 元/吨。

【风险提示】 宏观 消费 天气