宏观及产业共振情况下 铜价大幅拉升

研报正文

事件回顾：

(1)美国 3 月零售销售环比上升 0.7%，创去年9 月以来新高，预期升 0.3%，前值从升 0.6%修正为升 0.9%;核心零售销售上升1.1%，预期升 0.4%，前值从升 0.3%修正为升 0.6%;

(2)美国纽约联储主席威廉姆斯：认为经济将继续以稳健的步伐增长。不认为最近的通胀数据是转折点;消费支出受到强劲基本面的推动。最新的 CPI 是影响预测的重要信息。个人的观点是，降息可能从今年开始;货币政策具有限制性;

(3)4 月 13 日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4 月 13 日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。

现货市场：

盘面升水双双高企，下游采购情绪较差。受内强外弱的局面影响，进口比价连续走跌，吸引部分国内冶炼厂布局出口。

逻辑观点：

宏观层面，美国 3 月份零售数据明显超预期，凸显消费需求仍有较强韧性，强化市场对美国经济软着陆预期;中国 3 月份信贷社融同比少增，但主要受高基数影响。

居民和企业融资需求仍偏弱，M2 增速下滑带动 M2-M1 剪刀差缩窄。整体来看，3 月份信贷数据不及预期，居民部门的信贷整体偏弱，实体经济的资金活化速度仍有待进一步提高;

产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，整体来看俄罗斯铜产量占全球 4%，LME 库存中俄罗斯铜仓单占比 60%，因此该消息刺激铜价开盘大幅拉升，但该消息更多影响区域供需格局，对全球铜供应影响有限，铜价冲高回落。

随着铜价走高，国内下游需求仍偏弱，铜库存维持相对高位，近远月价差走扩，关注二季度国内冶炼厂检修落地情况;整体来看，近期在宏观及产业共振情况下，铜价大幅拉升，预计短期强势有望延续。