沪铝社会库存累库出现拐点 国内商品维持跌势

研报正文

昨日沪铝价格出现调整。社会库存累库出现拐点符合季节性规律(绝对量处于低位)，供给端维持高开工，中游铝加工企业开工回升(周度回升0.1%，依然低于20-23年同期开工)，但依然难言整体基本面边际改善。

【铝土矿-电解铝】

进入4月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象，地区有价无市的现象较为严重。河南和山西地区氧化铝产能逐渐复产，主因进口矿的到位。云南地区小部分产能复产，全面复产等待丰水期到来，电解铝端维持高供给状态。

【宏观政策】

根据美联储官员的讲话以及当前大宗商品价格反弹带动短期通胀反弹的预期，因此一定程度降低6月降息概率，中性情况下降息概率也会低于三次。

【交易层面】

铜铝比为3.71，历史分位数为0.82，沪铝持仓来到历史级别的70万手，较多技术指标皆处于超卖位置。

目前沪铝价格运行的主要逻辑已不能单以基本面和美联储降息周期去解释，目前市场上涨的品种集中在黄金、铜、铝等以美元计价的大宗商品上，而国内商品维持跌势的较为罕见的局面。目前关于金属价格上涨的原因有以下几种逻辑以“去美元化、美经济强势带动以美元计价金属上涨……”，虽然究其原因上述逻辑都存在一定瑕疵，但宏观资金推动是公认的主因，因此现阶段市场出现快速上涨后存在回调的概率，但后期市场的方向是需主要判断的结论，目前无法给出较为完善的逻辑链条，后续周报会持续跟进。