贵金属价格处于阶段性回调 铜价处于震荡向上区间

研报正文

【贵金属】

周一金银价格跳水，黄金跌落收盘纪录高位，COMEX 期金跌近 3%均 14 个月最大跌幅，COMEX 期银跌超 5%创近三年最大跌幅。

随着市场对中东爆发更广泛冲突的担忧消退，避险需求减少，金银价格大幅回落。尽管上周五伊朗遭到以色列的导弹袭击，但是伊朗淡化这一事件的影响，意在避免地区局势升级。

中东风险缓和之下，之前因避险情绪支撑的贵金属回调。上周包括美联储主席鲍威尔在内的政策制定者都表示，需要在更长时间里保持限制性的货币政策，没有就何时降息提供任何指导，态度集体转向偏鹰，也对贵金属形成压制。

目前关注本周公布的美国第一季 GDP 和 3 月 PCE 数据，以寻找有关美国降息前景的线索。当前贵金属价格已处于阶段性回调之中，预计调整还将继续。

操作建议：金银逢高沽空，前期空单持有

【沪铜】

周一沪铜主力 2406 合约在 8 万附近震荡，伦铜昨夜创新高以后快速回落，目前铜价处于震荡向上区间，国内近月维持较宽的 C 结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场清 淡，高铜价令部分下游加工企业开工率下滑，现货贴水幅度扩大至 230 元/吨。

昨日 LME 伦铜库存小幅降至 12.1 万吨，俄铜遭遇制裁将导致可用库存持续下降。宏观方面，拉加德表示欧元区当前面临的通胀风险是双向的，上行风险来自于紧张的地缘政治局势，下行风险缘于紧缩的货币政策对总需求的抑制超出了预期，以及世界其他经济体经济环境的恶化。

国内方面，4 月 LPR 长短期利率保持不变，年内或仍有降息空间。财政部强调必须强化财政与货币政策以及金融改革政策的协调呼应，打好逆周期调节的组合拳，在扩投资、促消费、稳出口方面形成合力。

从总需求的角度，国内经济的企稳复苏以及全球新能源产业的快速发展带动精铜实现较快的消费增长预期，随着未来人工智能领域的蓬勃发展，算力和数据处理将会极大的消耗电量，一定程度上提振铜消费预期。

产业方面：安托法加斯塔第一季度铜产量为 12.9 万吨，同比减少 11.3%，主因 Centinela 矿山的矿石品位下降，硬度增加以及 Los Pelambres 精矿管道的定期清洁维护工作。

财政部强调打好逆周期调节组合拳，在扩投资、促销费及问出口方面形成合力，随着国内经济的企稳复苏以及全球新能源产业的蓬勃发展，以及未来 AI 算力需求的极大耗电量将带来精铜消费增长预期;

基本面来看，矿冶两端的供应仍然偏紧，国内炼厂已进入集中检修减产周期，但高铜价抑制下游消费的程度加剧，现货贴水幅度扩大，整体预计铜价短期将维持震荡走势，短期关注沪铜能否站稳 8 万整数关口。

操作建议：观望不宜追多