锌供应端维持紧俏 铜供应扰动仍偏多

研报正文

【沪锌】

沪锌主力合约 2406 波动下行，收至 22270 元/吨。总持仓减少 9490 手至 22.24 万手。上期所期货库存增加 102 至 7.19 万吨。沪锌连续-连三价差扩大至-115 元/吨。

截至周二下午 15：00，伦锌波动下行，收至 2790 美元/吨。伦锌库存减少 325 至 25.59 万吨。进出口方面，截至周二下午 15：00，锌锭沪伦比价收至 7.94，锌锭进口亏损扩大 270 至 1830 元/吨。

现货方面，SMM0#锌锭均价跌 430 至 22320 元/吨。上海地区升贴水涨 5 至-105 元/吨，天津地区升贴水涨 15 至-85 元/吨，广东地区升贴水涨 35 至-90 元/吨。

上海市场，锌价回落，市场货量较多，贸易商急于出货报价偏弱，下游仍有看跌情绪。天津市场，贸易商小幅挺价，部分企业五一前备货需求，成交好转。广东市场，交投氛围转好。

总体来看：当下贵金属与有色商品情绪回落。虽然供应端维持紧俏，但美联储表态偏鹰，降息预期不断后移。下游消费小幅好转，但库存维持累库。有色情绪退潮，锌价仍有下行风险。

【沪铜】

美欧制造业 PMI 初值稍弱于预期，部分资金获利了结铜价减仓下跌，昨日伦铜收跌 1.27%至 9728 美元/吨，沪铜主力合约收至 78630 元/吨。

产业层面，昨日 LME 库存减少 600 至 120600 吨，注销仓单比例下滑至 24.9%，Cash/3M 贴水 87.5 美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水缩窄 50 至 180 元/吨，盘面回落下游逢低采买，刚需为主，整体交投一般。

进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至 1200 元/吨以上，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至 3020 元/ 吨，废铜替代优势仍处于高位。

价格层面，资金情绪退潮引起短期价格调整。当前地缘局势存在不确定性，海外铜供应扰动仍偏多，在铜精矿加工费处于历史低位的情况下，铜价支撑偏强，国内经济刺激政策亦构成一定支持。今日沪铜主力运行区间参考：77600-79400 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9600-9850 美元/吨。