豆粕库存累库或出现拐点 玉米按需滚动补库为主

研报正文

【油脂】

现货市场：

日照邦基一级豆油 7870 元/吨，较上一交易日涨 20 元/吨。

市场分析：

(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或逐渐转向美国经济软着陆的现实与后市或降息的预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆： 4 月 USDA 报告对于美豆出口预估下调，最终23/24 年度期末库存上调至 3.4 亿蒲，高于市场预期。当前，巴西大豆收割放缓，阿根廷作物评级优良率下降，南美大豆暂维持丰产预期。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，自今年年初以来，豆油总体处于去库进程，近期有所小幅累库。

操盘提示：综合来看，豆油 09 合约，短线或平台整理。

【豆粕】

现货市场：

43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3310 元/吨，持平上一交易日，豆粕地区现货价格日照 3340 元/吨(-10)，张家港 3300 元/吨(0)，连云港 3330 元/吨(0)，东莞3300 元/吨(0)。

市场分析：

(1)宏观面: 24 年美联储首次降息时点预期从 6 月推迟到9 月，全年降息幅度预期也从大概率 75bp 下调至大概率 50bp。

(2)国际大豆：美豆价格受大豆出口市场竞争激烈叠加美元指数走势较好打压。新季美豆开展播种，关注美国农业部即将发布的今年首份大豆种植数据。南美收割期关注南美最终大豆产量，南美大豆丰产格局暂无较大改变。南美丰产压力或主导市场预期，美豆可能继续维持弱势趋势。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量将于二季度迎来阶段性高峰。需求端，豆粕下游买货情绪良好，五一节前可能进行补库行为。库存端，随着 4 月进口大豆到港压力兑现，豆粕库存累库或出现拐点。

操盘提示：豆粕期货价格维持维持震荡偏强走势。

【玉米】

现货信息：

全国玉米均价为 2342 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2272 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2274 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2330-2350 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2430 元/吨。

市场分析：

从外盘来看， USDA4 月供需报告数据显示，美国农业部虽下调全球及美国的供应预估，但调整幅度不及市场预测水平，且全球及美国的期末库存仍处高位，全球玉米供应仍然充裕，因此美玉米期价仍处底部区间震荡中;

从国内来看，天气变暖加之新作播种将近，基层种植户售粮情绪高涨，市场阶段性流通较为宽松，但短期玉米市场受到保税区相关政策传言的影响，市场下方空间有限;下游深加工及饲料企业存一定刚需补库预期，但基本按需滚动补库为主，难有明显放量提振。

操作建议：短期内若无明显驱动因素，预计期价或维持区间震荡运行，暂且观望为主。