沪锌下游刚需补库 沪铝库存去库大幅提升

研报正文

【沪锌】

周四沪锌主力 2406 合约日内期价先跌后涨，夜间高开低走，伦锌冲高回落。

现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22250~22470 元/吨，对 2405 合约贴水 100-120 元/吨。下游低价已补库，锌价再度走强后多观望，成交转弱。ILZSG：预计 2024 年全球精炼锌市场出现过剩 5.6 万吨，远低于早先预期的 36.7 万吨。

全球精炼锌产量将受到精矿供应的限制，预计 2024 年精炼锌产量将小幅增长 0.6%至 1401 万吨，此前预测增长至 1430 万吨。预计 2024 年全球精炼锌金属的需求将增长 1.8%达到 1396 万吨，其中中国需求预计增长 1.4%，2023 年中国用锌需求增长了 7.1%。

五矿资源：2024Q1 锌产量同比增加 93%至 5.925 万吨，由于 2023 Q1 杜加尔河矿山因致命事故停产三十四天，而罗斯伯里矿山当时的产量也受到了丛林火灾和劳动力供给不足的影响。

SMM：5 月内外锌矿月度 TC 分别为 3200 元/金属吨和 35 美元/干吨，均值环比分别降 500 元/金属吨和 30 美元/干吨。截止至本周四，社会库存为 21.28 万吨，较周一减少 0.81 万吨。下游节前刚需备货带动库存回落。LEM 库存 254500 吨，减少 600 吨。

整体来看，美国 GDP 数据远不及预期，核心 PCE3.7%远超预期，上周初请失业金人数 20.7，通胀高企、劳动力市场强劲、经济增长温和，市场预计首次降息时间推迟至 12 月。下游刚需补库叠加部分炼厂检修到货较少，带动去库，预计节前仍能保持去库，提振锌价。但降息再度推迟，市场情绪回落。目前多空交织，锌价维持高位区间震荡，节前波段轻仓操作。

操作建议：观望

【沪铝】

周四沪铝震荡小涨，现货 SMM 均价 20310 元/吨，张 200 元/吨，对当月贴水 50 元/吨。南储现货均价 20260 元/吨，涨 200 元/吨，对当月贴水 100 元/吨。据 SMM，4 月 25 日铝锭库存 80.7 万吨，较上周四减少 3.7 万吨。铝棒 23.34 万吨，较上周四减少 2.33 万吨。

美国经济增长意外“爆冷”，核心通胀顽固，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至 12 月，美联储 2024 年全年只会降息约 35 个基点，远低于年初预测。基本面铝价回调下游接受度提升，加上五一节前备货需求，消费好转，铝锭库存去库大幅提升。沪铝基本面向好，但美国近期经济数据表现让滞涨预期重燃，风险偏好受限，铝价预计上方受抑的偏好震荡。

操作建议：观望