白糖呈连续恢复性增产影响 棉花下游需求后劲略显不足

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收高0.42%，美国中西部降雨预期有望延缓美玉米春播进程，此外本周出口销售数据好于预期以及邻池小麦上涨，均提振美玉米。俄罗斯袭击乌克兰敖德萨地区的粮食基础设施，提振小麦玉米市场，阿根廷玉米受病虫害影响明显，美玉米乙醇及饲料需求预期增加，均提振外盘走势。

美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年4月18日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,299,900吨，显著高于上周，比四周均值高出74%。2024/25年度净销售量为262,300吨，也远高于一周前的65,000吨。后续美玉米市场关注春播。

国内方面，现货端玉米价格东北稳中偏弱，当地加工企业报价陆续下调，华北偏弱更为明显，据悉华北部分地区粮源倒流东北存在一定利润空间，北港存华北玉米集港，增加东北地区玉米供应，而东北玉米近期自身外流亦较为困难，短期进一步施压东北玉米价格。

近期保税区进口政策收紧、稻谷出口后延及增储等传闻，相对支撑玉米现货价格，今年市场主体均更为谨慎，各环节库存相对偏低，市场走货情绪较高，因而现阶段市场流通粮源仍较充足，进口储备玉米投放预期临近，市场传闻渐起，但因市场对该项利空因素交易时间已比较长，预计兑现阶段进一步下跌空间有限，且随着粮源的消耗，玉米价格预期存在一定幅度的震荡偏强走势。

仍可关注逢低布局远月09合约多单机会，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于政策性粮源投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，目前传闻集中在5-6月份投放为主。中长线预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。关注国内新季玉米播种情况，种植成本下降预期亦有利于盘面7-11正套走势。

【白糖】

受资金盘影响，昨日郑糖盘中跳水，跌破前低，主力合约一度跌至6092元/吨。郑糖盘中增仓大跌，关注糖会纲领。基本面来看，四月上半月巴西已经开榨的糖厂数量达到200多家，榨季初始已经显现压榨力度强劲，预计巴西中南部地区4月上半月糖产量同比增加27%，24/25榨季巴西食糖产量继续维持历史高位水平。

国际糖价上方承压，破位下跌，由于国际糖价跌破印度食糖出口平价，或产生一定支撑，关注是否印度出口政策出现新的变动。

国内方面，广西收榨完毕，进入去库周期，近期加工糖厂进口量达百万吨，但是排船大量到港或需要等待一个半月至两个月，国内或存在一段时间的真空期，3月进口量较低，对糖价亦产生一定支撑，但是由于国际食糖供应量相对确定性增加，国际原糖价格如果不能顺利反弹，将抑制国内郑糖的反弹力度。

前期低空可逐步离场，高空可继续观察反弹力度。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。

【棉花】

美棉逐步企稳但内外价差仍处高位，顺挂背景下外棉进口增量对于国内造成较大的供应端压力，但需要注意的是现阶段进口中不乏国储购置的棉花以及部分商业进口棉或没有对应的配额而放置在保税库，实际对于当下流通现货市场的压力不算太大，后续需要关注24年滑准税配额是否发放。

新花目前天气扰动相对较少，关注近日降温降雨后对于棉苗的影响程度。需求侧，下游侧纺企棉花库存有所补库，棉纱库存有所去库，织厂棉纱库存延续补库，坯布库存维稳，布厂订单指数维稳，下游需求后劲略显不足。