贵金属处于阶段性调整中 沪铜去库进程不畅

研报正文

【贵金属】

周一贵金属价格回调，COMEX 黄金期货收跌 1.38%报 2342.3 美元/盎司，因铜价再度上涨带动，工业属性更强的银价跌幅较小，COMEX 白银期货收跌 0.28%报 28.425 美元/盎司。

最新的美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。4 月 1 年期通胀预期为 3.3%，创去年 11 月以来最高，此前四个月徘徊在 3%左右;对更长期的通胀预期以及对房价涨幅预期也攀升。

与此同时，受调查者对失去目前工作后找到新工作的能力也没信心，跌至三年来最低。预计未来三个月无法偿还最低债务的消费者比例达到新冠疫情以来的最高。

美联储最新调查显示通胀预期显著攀升不利降息，美联储维持高利率的时间将比市场预期的更久。我们认为市场对于美联储的降息预期过于乐观，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。

操作建议：金银阶段性逢高沽空

【沪铜】

周一沪铜主力 2406 合约高开高走，伦铜昨日延续强势上涨一度逼近 10200 美金的前期高点，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月维持 C 结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场成交略显僵持，下游畏高观望情绪浓厚，现货贴水维持 50 元/吨。昨日 LME 库存进一步降至 10.3 万吨。

宏观方面，美联储副主席杰弗逊认为，鉴于抗通胀进程放缓，将政策利率维持在限制性区间是合适的，美联储将加强不同立场官员之间的政策沟通，有助于改善政策方向的不确定性。

纽约联储消费者调查最新数据显示，一年期通胀预期从上月的 3% 升至3.26%，创5个月新高，其中房价增长预期中值升至3.3%，家庭支出预期中值升至5.2%，显示潜在通胀预期有短期反弹的风险。国内方面，财政部拟发行 2024 年超长期特别国债一期项目，首期 400 亿元将于本周招标，今年国家将用于重大战略实施和重点领域安全能力建设且将拟连续发行数年。

产业方面：秘鲁新任总统强硬表示，除非第一量子放弃针对巴拿马铜矿的国际仲裁，否则将不会与第一量子就项目重启展开谈判。LME 圈内经纪商 Marex 表示，巴拿马运河水的较低水位以及南美的供应短缺都将加剧海外用户面临的原料供应风险。

市场仍在乐观交易美联储降息带来的全球经济增长和商品需求增长预期;从基本面来看，巴拿马铜矿复产前景不佳，而英美资源再次拒绝 BHP 收购报价也反映未来新能源转型和人工智能发展对铜需求的增长预期;与此同时，国内传统行业用铜需求疲软去库进程不畅，洋山铜美金溢价已接近零值，整体预计铜价或将在二次见顶后转向逐步回落。

操作建议：观望