海外铜挤仓风险仍存在 铜价维持偏强运行

研报正文

事件回顾：

(1)美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。人们的 1 年期通胀预期为 3.3%，创去年11 月以来最高，此前四个月徘徊在 3%左右;对更长期的通胀预期以及对房价涨幅预期也攀升。

与此同时，受调查者对失去目前工作后找到新工作的能力也没信心，跌至三年来最低。预计未来三个月无法偿还最低债务的消费者比例达到新冠疫情以来的最高;

(2)欧元区 5 月 ZEW 经济景气指数47，前值 43.9。

现货市场：

现货成交表现冷清，下游需求受铜价压制明显，持货商头寸压力增大，部分选择低价出货换现，然据了解成交表现惨淡。

逻辑观点：

宏观层面，中国 4 月份社融信贷数据不及市场预期，短期打压市场风险偏好;叠加美国 5 月份消费者信心指数不及预期、通胀预期反弹，预计短期宏观市场情绪降温，利空有色板块;

产业端，铜矿加工费维持低位，当前基本达到 0 加工费水平，矿端偏紧局面仍未缓解;另一方面，国内 4 月份铜产量环比下滑，但下滑幅度有限，矿端短缺局面并未传导至精铜端;

而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位。此外，COMEX 库存低位运行，而非商业多头持仓持续走高，挤仓风险升温。展望后市，近期受宏观经济数据偏弱影响，市场风险偏好下滑，但海外铜挤仓风险仍然存在，铜价维持偏强运行。