棉花天气炒作空间或不足 原料刚需补库为主

研报正文

【策略分析】

国外方面，未来一周，美国东南部过多的降水可能依然会对播种产生影响，需求端依然有反复。近期，受到此前播种顺利影响，美棉盘面偏弱运行为主。

国内供应总量充足，内地棉库存偏高;进口棉方面，外棉库存见顶回落。美棉周度发运环比回升，未发运订单依然同比偏高。国内外棉成交随着内外棉价差走扩而有所好转，但依然受到较高港口库存的限制。

9 月后疆棉运费下调政策将施压远月棉价。国际贸易上，欧美对疆棉的限制依然没有解除，关注红海危机是否导致欧洲订单回流中国，以及美国国内补库周期启动时点。国内轧花企业基本保持观望，贸易企业积极销售，纺企采购不积极。

新疆棉区天气相对良好，目前仍有相对充足的时间重播、补种，预计影响有限。供应端，从中储棉的预估来看，今年植棉面积降幅有限，炒作空间或不足。需求上，下游需求不及预期，棉花销售量同比依然偏低;下游纺纱开工略有回落，接单一般，纱线持续累库，原料刚需补库为主。纺织开机回落，订单也已经开始减少。

随着利空逐步兑现消化，眼下做空题材不足，在天气炒作风险出现前，空单可顺势持有;出现天气炒作后，注意止盈。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，CF2409，-1.78%，报 14920 元/吨，持仓+27014 手。

现货方面：

5 月 14 日，1%关税下美棉 M1-1/8 到港价-517，报 14801 元/吨;国内 3128B 皮棉均价 -201，报 16030 元/吨;全国 32s 纯棉纱环锭纺价格 23170 元/吨，下跌 210 元/吨;纺纱利润为 537 元/吨，增加 11.1 元/吨。内外棉价差扩大 316 元/吨为 1746 元/吨。

【基本面跟踪】

消息上：

巴西国家商品供应公司(Conab)周二公布的数据显示，巴西 2023/24 年度棉花产量预估为 364.35 万吨，同比增加 14.8%，2022/23 年度为 317.33 万吨。巴西 2023/24 年度棉花种植面积预估为 194.19 万公顷，同比增加 16.7%，2022/23 年度为 166.37 万公顷。巴西 2023/24 年度棉花单产预估为 1876 千克/公顷，同比减少 1.6%，2022/23 年度为 1907 千克/公顷。

基本面：

据国家棉花市场监测系统，截至 2024 年 5 月 11 日，全国皮棉加工率为 99.9%;全国销售率为 71.9%，同比-14%。

按照国内棉花预计产量 590.3 万吨测算，截至 5 月 11 日，累计交售籽棉折皮棉 590.3 万吨，同比-81.1 万吨;累计加工皮棉 589.6 万吨，同比-78.8 万吨;累计销售皮棉 424.6 万吨，去年同期 577.2 万吨。

美国农业部：截至 5 月 3 日当周，美国 2023/2024 年度陆地棉出口净销售为 25.4 万包，前一周为 9.7 万包;2024/2025 年度陆地棉净销售 15.9 万包，前一周为 3.4 万包美国 2023/2024 年度陆地棉出口装船 25 万包，前一周为 18 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉净销售 11.9 万包，前一周为 1.5 万包;2024/2025 年度对中国陆地棉净销售 0.2 万包，前一周为 0.2 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉累计销售 460.2 万包，前一周为 448.3 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉出口装船 10.2 万包，前一周为 5.6 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉累计装船 379.4 万包，前一周为 369.2 万包;美国 2023/2024 年度对中国陆地棉未装船为 80.9 万包，前一周为 79.2 万包;2024/2025 年度对中国陆地棉未装船为 2.6 万包，前一周为 2.4 万包。

据中国棉花信息网，截至 5 月 5 日当周，疆棉公路运出量 5.82 万吨，前值为 7.49 万吨。

库存方面，据 Mysteel，截止 5 月 10 日，棉花商业总库存 355.53 万吨，环比上周减少 13.41 万吨。 其中，新疆地区商品棉 240.35 万吨，周环减少 13.32 万吨。内地地区商品棉 57.58 万吨，周环比增加 0.71 万吨。

据 Mysteel 调研显示，截止至 5 月 9 日，进口棉花主要港口库存周环比下降 1%，总库存 57.6 万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约 48.6 万吨，周环比降 0.8%，同比库存高 96%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约 4.9 万吨，其他港口库存约 4.1 万吨。

截至 5 月 11 日当周，纱厂纱线库存天数 27.5 天，环比+1.1 天;开机率 79.4%，环比-0.9%;纺企棉花折存天数为 31.4 天，环比+0.6 天。

纺织方面，截至 5 月 11 日当周，下游织厂开工率为 54.4%，-1.5%。坯布库存天数为 21 天，前值 21 天。

截至5月11日，纺织企业订单天数为14.36天，前值为15.59天。